方盛制药(603998)：聚焦主业创新驱动 持续释放增长潜力

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　　方盛制药2024 年4 月20 日发布公告：2023 年，公司实现营业收入16.29亿元，同比下降9.12%；归母净利润1.87 亿元，同比下降34.64%；扣非归母净利润1.34 亿元，同比增长25.35%。2024 年一季度，公司实现营业收入4.38 亿元，同比增长0.37%；归母净利润0.70 亿元，同比增长10.04%；扣非归母净利润0.54 亿元，同比增长9.61%。


　　投资要点:


　　聚焦中药主业，持续释放增长潜力2023 年公司实现营业收入16.29 亿元，同比下降9.12%；归母净利润1.87 亿元，同比下降34.64%；扣非归母净利润1.34 亿元，同比增长25.35%。其中，2023年四季度4.14 亿元，同比下降4.77%；归母净利润0.45 亿元，同比增长69.87%；扣非归母净利润0.12 亿元，同比下降66.09%。2024年一季度，公司实现营业收入4.38 亿元，同比增长0.37%；归母净利润0.70 亿元，同比增长10.04%；扣非归母净利润0.54 亿元，同比增长9.61%。


　　聚焦主业提升盈利能力，积极分红回报股东2023 年医药制药业收入14.39 亿元，占比88.35%，较去年同期提升7.84pct，扣非归母净利率8.20%，较去年同期提升2.26pct。2023 年公司两次分红，累计1.28 亿元，分红比例到达68.27%，积极回报股东。公司上市以来，每年均进行了不同比例的现金分红，至今累计分红13 次，分红总额约4.87 亿元（含税，含本次年度分红）。


　　加强中药创新发展，后续在研产品丰富公司持续推进中药创新药发展，在研产品储备丰富，进展顺利。其中，蛭龙通络片Ⅱ期临床研究进展顺利，健胃祛痛丸正在进行Ⅲ期临床实验，诺丽通颗粒正在进行长毒试验，小儿荆杏止咳颗粒新增成人适用症临床进展顺利（Ⅱ期已完成330 例入组），止血消痛颗粒正在药学研究中，益气消瘤颗粒已于2024 年4 月申报临床试验。


　　盈利预测和投资评级我们预计公司2024-2026 年实现营业收入　　分别为19.99 亿元、23.44 亿元和27.74 亿元，实现归母净利润分别为2.94 亿元、3.02 亿元和3.90 亿元，对应PE 估值分别为16.83X、16.41X 和12.70X。鉴于公司持续聚焦主业，改革成果初现，经营效率得到有效提升，维持“买入”评级。


　　风险提示医药行业政策风险，核心产品放量不及预期，“338 工程”实施不及预期，公司盈利能力下降，产品研发不及预期，公司管理层变动风险，核心人才流失风险。

□.周.小.刚./.沈.岽.皓    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司