拓普集团(601689)：业绩稳健增长符合预期 产品客户齐开拓未来可期

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　　4 月22 日，公司发布2023 年年报：2023 年公司实现营业收入197.01 亿元，同比增长23.18%；归母净利润21.51 亿元，同比增长26.49%。


　　平台化战略持续推进，多业务协同并进


　　公司持续推进平台化战略，2023 年公司内饰功能件/底盘系统/减震器/热管理系统/汽车电子业务分别实现营收65.77/61.22/42.99/15.48/1.81 亿元，分别同比+20.39%/+37.73%/+11.04%/+13.08%/-5.77%；驱动全年实现总营业收入197.01 亿元，同比增长23.18%；归母净利润21.51 亿元，同比增长26.49%。其中2023Q4 实现营收55.49 亿元，同比增长13.49%；归母净利润5.54 亿元，同比增长12.62%。


　　盈利能力稳步提升，轻装上阵未来可期


　　公司通过规模化采购、技术革新、严格执行预算管理等措施控制成本，2023年毛利率23.03%，同比提升1.42pct;归母净利率10.91%，同比提升0.29pct。其中四季度毛利率24.10%，同比提升4.24pct,环比提升1.43pct。


　　公司按会计准则及审慎原则，对华人运通应收账款1.24 亿元及威马汽车应收账款 0.29 亿元，全额计提坏账准备，考虑递延所得税因素，合计减少当期利润 1.14 亿元，轻装上阵未来可期。


　　产品客户齐开拓，新定点奠定长远发展


　　客户方面，公司 Tier0.5 级合作模式持续推进，国内市场与华为-赛力斯、理想、奇瑞、长城、小米、比亚迪、吉利等车企的合作进展迅速，国际市场与A 客户以及FORD、GM、STELLANTIS 等车企在新能源汽车领域展开全面合作，单车配套金额不断提升。同时公司IBS 项目、EPS 项目、空气悬架项目、热管理项目、智能座舱项目分别获得一汽、吉利、华为-赛力斯、理想、比亚迪、小米、上汽、东风等客户的订单，为公司长远发展奠定基础。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计公司2024-2026 年收入分别为266.83/344.29/448.15 亿元，对应增速分别为35.44%/29.03%/30.17% ； 归母净利润分别为28.39/38.44/51.06 亿元，对应增速分别为31.99%/35.41%/32.85%，EPS 分别为2.44/3.31/4.39 元/股，CAGR-3 为33.41%。鉴于公司产品平台化战略及Tier0.5 模式的不断推进，客户持续开拓，订单有望持续保持快速增长趋势，为公司未来高速可持续发展提供保障，建议持续关注。


　　风险提示：下游需求不及预期，汇率波动风险，原材料涨价风险

□.高.登./.黄.程.保    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司