泽璟制药(688266)：亏损收窄 看好新药放量驱动收入增长

2023 年公司实现收入3.86 亿元（+27.83%），主要因为多纳非尼片销售放量；归母净亏损2.79 亿元，亏损同比减少1.79 亿元；2023 年Q1-Q4 销售收入分别为1.08/1.12/0.62/1.04 亿元，归母净亏损分别为0.57/0.57/0.88/0.76 亿元。2024 第一季度实现收入1.08 亿元（+0.12%），归母净亏损0.39 亿元。


　　多纳非尼持续放量。2023 年12 月，多纳非尼片肝细胞癌适应症医保续约，并新增甲状腺癌医保适应症，多纳非尼片医保和医院药房覆盖范围持续提升，截至2023 年12 月31 日已进入医院979 家、覆盖医院1,696 家、覆盖药房844 家，为后续销售持续放量奠定基础。重组人凝血酶获批，携手远大生命科学商业化推广。公司重组人凝血酶于2023 年12 月26 日获批上市，用于“成人经标准外科止血技术（如缝合、结扎或电凝）控制出血无效或不可行，促进手术创面渗血或毛细血管和小静脉出血的止血”。公司授权远大辽宁大中华区独家市场推广权益，远大生命科学在止血药品入院和销售方面具有丰富的经验，后续产品有望加速放量。


　　杰克替尼片新药上市审评，自免适应症III 期入组完成。杰克替尼治疗中高危骨髓纤维化处于新药上市审评阶段，为第一个提交上市申请的国产JAK 抑制剂类药物。自免领域，其治疗重症斑秃的III 期临床研究已经完成入组，研发进度位于国产JAK 抑制剂的前列；治疗中重度特应性皮炎和强直性脊柱炎的III 期临床试验也在加快推进中；治疗特发性肺纤维化、中重度斑块状银屑病等自身免疫相关疾病的II 期临床试验正在开展中。另外公司双/三靶点抗体平台产品IND 持续推进。


　　盈利预测及评级：预计24-26 年公司收入分别为6.33/11.23/17.77 亿元，同比增长63.8%/77.4%/58.3%。2024 年公司催化较多，看好商业化产品加速放量、杰克替尼获批及自免适应症临床推进催化、创新产品数据披露。维持“买入”评级。


　　风险提示：研发不及预期风险，市场竞争加剧风险，行业政策变动风险

□.李.梦.园./.徐.子.悦    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司