应流股份(603308)：两机、核电稳增 持续开拓低空业务

下调盈利预测，维持“买入”评级


　　应流股份发布年报，2023 年实现营收24.12 亿元（yoy+9.75%），归母净利3.03 亿元（yoy-24.50%）。考虑到公司传统铸造主业进入平稳放量阶段，我们下调其营收预计值，预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.61、0.78、0.95元（2024-2025 年前值为0.67、0.81 元）。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为26 倍，给予公司24 年26 倍PE，目标价15.86 元（前值19.43元），维持“买入”评级。


　　资产处置收益项压制表观利润增速，24Q1 维持稳健增长2023 年公司表观归母净利润同比下滑，主要系2022 年合肥土地收储、霍山“退城进园”等项目为公司带来资产处置收益 1.13 亿元，在 2022 年第四季度计入当期收益，2023 年此类项目影响消除，公司全年资产处置收益为-44.18 万元，若剔除资产处置收益项影响后，公司23 年归母净利润同比增长5.23%。公司同步发布2024 年一季报：2024Q1 公司实现营收6.62亿元，同比+9.07%，实现归母净利润0.91 亿元，同比+11.12%，公司业绩保持稳健增长态势。


　　“两机”业务持续放量，核电增长打开空间


　　分业务来看：1）公司传统铸造产品实现营收11.71 亿元，同比+1.10%，维持稳健增长；2）航空航天新材料及零部件实现营收 7.88 亿元，同比+25.82%。公司燃气轮机多款型号取得重点突破，新接订单金额超 6 亿元。


　　在航空发动机领域，公司为 G 公司供应的某型航空发动机机匣全球市场份额占比超过 50%，订单滚动至 2026 年；为某集团继续批量交付国产航空发动机叶片，同时开发其他型号的叶片并实现首套交付；公司还为国产商用大飞机发动机交付机匣、叶片等；3）核能新材料及零部件业务实现营收 3.80亿元，同比+16.66%。公司积极拓展核能材料应用领域，为核聚变堆配套。


　　持续开拓低空经济领域，耕耘重点产品


　　3 月27 日，在工信部、科技部、财政部、中国民航局联合印发的《通用航空装备创新应用实施方案（2024—2030 年）》中，提及加速通用航空动力产品系列化发展。加快 200kW 级、1000kW 级涡轴，1000kW 级涡桨等发动机研制。持续推动100-200 马力活塞发动机批量交付，实现市场规模应用。参考应流股份23 年年报中对24 年重点方向展望：加快低空领域科研生产速度，推动 100KW-300KW 涡轴发动机和 400KW 以下混合动力包加速发展，完成配套起飞重量 600KG 无人机研发和鉴定。我们认为公司在低空经济通航动力产品领域优势凸显，后续有望成为新增长极。


　　风险提示：航空发动机市场恢复不及预期；重型燃机国产化进度不及预期。

□.李.聪./.朱.雨.时./.田.莫.充    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司