物产金轮(002722)：盈利能力持续提升 一季度迎来开门红

事件：4 月16 日，公司发布2023 年年报及2024 年一季报，其中，2023 年实现营收27.89亿元，同比-1.64%，实现归母净利润1.26 亿元，同比+20.75%，实现扣非归母净利润1.17 亿元，同比+31.68%；2024 一季度实现营收6.25 亿元，同比+3.64%，实现归母净利润0.34 亿元，同比+88.70%。


　　营收规模整体稳定，盈利能力持续提升，高端市场开拓助推2024Q1 迎开门红。


　　（1）成长性：2023 年，公司实现营收27.89 亿元，同比下降1.64%，实现归母净利润1.26 亿元，同比增长20.75%，符合预期；2024 一季度实现营收6.25 亿元，同比增长3.64%，实现归母净利润0.34 亿元，同比增长88.70%，业绩迎开门红。分产品看，2023 年不锈钢装饰板和纺织梳理器材营收分别为19.53 亿元、5.19 亿元，分别同比-7.70%、+4.66%。我们判断，不锈钢装饰板受2023 年不锈钢原材料价格下跌影响营收略有下滑；公司在纺织梳理器材板块高端化转型升级趋势明显，产品研发成效显著，未来有望进一步提高高端产品市占率。


　　（2）盈利能力：2023 年，公司毛利率和净利率分别为15.44%、4.50%，分别同比增长1.31pct、0.82pct，2024 一季度，公司毛利率和净利率分别为18.09%、5.52%，分别同比增长2.71pct、2.48pct，盈利能力持续提升，我们判断主要原因是公司聚焦高端客户，持续优化产品结构，高端产品的销售占比逐渐提升。


　　（3）现金流：公司自2018 年以来每年年底经营活动产生的现金流量净额均为正，2023 年，公司经营活动产生的现金流量净额2.42 亿元，超过当期利润水平，充分证明了公司经营的稳健性。


　　行业景气复苏带来需求提升，2 核心主业+2 延伸产业共同发力有望迎来高成长。


　　（1）纺织梳理器材：2023 年11 月，工业和信息化部、国家发改委等四部门联合发布《纺织工业提质升级实施方案（2023—2025 年）》，为提高我国纺织工业自主创新能力、淘汰落后产能、优化产业布局等作出重要指示，纺织行业将迎来加速转型。根据中国纺织工业联合会数据，2023 年四个季度纺织行业综合景气指数分别为55.6%、57.


　　0%、55.9%和57.2%，回升至近年来的较高水平，较上年同期分别回升13.0%、10.7%、11.6%和10.2%。公司纺织梳理器材业务毛利率高达44.45%，且公司作为国内纺织梳理器材领域唯一一家上市公司，产业链布局完善，技术实力比肩国际先进，产品迭代速度快，有望充分受益于纺织行业持续回暖。


　　（2）不锈钢装饰板：公司不锈钢装饰板业务占2023 年总营收的70.03%，下游客户主要集中在电梯和家电（含厨电）等领域。在电梯领域，公司与国内外众多优质企业如奥的斯电梯、上海三菱电梯、海尔家电、斐雪派克等建立了稳定合作关系，有利于业务稳健持续增长；在家电（含厨电）领域，展望2024 年，国家“双碳”政策相继落地以及新一轮“以旧换新”政策效果值得期待，预期未来高端家电、厨具等产品中使用不锈钢的比例将逐步提高，公司规模化优势将进一步凸显。


　　（3）特种钢丝+装备制造：公司在特种钢丝领域已获18 项实用新型专利，自主研制开发了高端针布用钢丝和高端鱼钩钢丝，成功进军高技术及高附加值产品领域，并推进IATF 16949 汽车质量管理体系，自主开发生产的高碳高强度汽车油封用小规格弹簧钢丝，改变了国内油封用弹簧钢丝依赖进口的局面；公司的装备制造业务目前主要服务于处在迅速发展阶段的新能源汽车行业，推出的新能源行业专用高速高精智能轧拉生产线，设备性能指标达到或接近进口水平。公司在两项延伸产业竞争优势不断显现，未来有望打开海外市场，努力提高海外市场销售占比。


　　维持“增持”评级.暂不考虑元通不锈钢资产注入对公司业绩的影响，预计2024-2026年公司归母净利润为1.46/1.74/2.04 亿元，对应估值为18/15/13 倍。维持“增持”评级。


　　风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、商誉等资产的减值风险、人力资源风险、行业测算偏差风险。

□.王.可./.谢.校.辉    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司