拓普集团(601689)2023年年报点评：车端业绩稳健增长 机器人业务奇点将至

事件：公司发布2023 年年报，公司全年实现营收197 亿元，同比+23%；归母净利润22 亿元，同比+26%；扣非归母净利润20 亿元，同比+22%。单Q4 来看，公司实现营收55 亿元，同环比+13%/+11%，归母净利润5.5 亿元，同环比+13%/+10%；扣非归母净利润5.2 亿元，同环比+8%/+10%。


　　底盘系统贡献营收核心增量，盈利能力保持稳健。2023 年公司持续推动平台化战略，“8+1”产品矩阵持续发力，分业务来看：1）减震器：营收43亿元，同比+11%，占比22%；2）内饰功能件：营收66 亿元，同比+20%，占比33%；3）底盘系统：营收61 亿元，同比+38%，占比31%；4）热管理：营收15 亿元，同比+13%，占比8%；5）汽车电子：营收1.8 亿元，同比-6%，占比1%。6）电驱系统：营收185 万元。盈利方面，公司全年实现毛利率/净利率23%/11%，同比+1.4/0.2pcts；单Q4毛利率/净利率24%/10%，同比+4.2/-0.02pcts，环比+1.4/-0.2pcts，其中净利率下滑主要原因包括：1）期间费用率同比+0.7pcts；2）华人运通&威马汽车坏账计提影响全年利润1.1亿元；3）4Q23 资产减值损失0.6 亿元。


　　Tier0.5 供应模式持续推进，新产品&新产能加速落地。2023 年公司自研自制闭式空气悬架系统、智能刹车IBS、电动转向系统EPS、智慧电动门系统等新项目逐步量产落地，同时重庆、安徽、长兴、波兰工厂均已陆续投产，杭州湾八期、九期及西安、墨西哥工厂进入加速建设阶段。伴随后续新产能投放完成，公司将进一步提升客户响应速度，保障战略客户订单需求。


　　研发投入持续加大，机器人项目进展迅速。2023 年公司研发投入9.9 亿元，同比+31%，占营收比重5%，同比+0.32pcts。目前，公司机器人电驱执行器和旋转执行器已向客户多轮送样，并获客户认可及好评，项目进展迅速。


　　投资建议：“8+1”产品平台化战略，加速成长国际Tier1。我们预计2024-2026年，公司营收分别为274/353/ 414 亿元；归母净利润为28/39/49 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：新工厂投产不及预期；新产品拓展不及预期；宏观经济风险。

□.齐.天.翔    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司