金山办公(688111)2024年一季报点评：控费成效显著 利润增长超预期

事件：金山办公发布2024 年一季报。2024 Q1，公司实现营业收入12.25亿元，同比+ 16.54 %；实现归母净利润3.67 亿元，同比+ 37.31 %。


净利润增长超预期，销售费用率同比下降6.11pct。2024Q1，公司费用管控成果显著，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为17.62%（同比-6.11pct）、9.22%（同比-0.72pct）、33.03%（同比-0.75pct），公司净利率达到29.82%（同比+4.57pct）。


机构授权业务收入同比增速回正，双订阅业务稳步增长。分业务来看，2024Q1，国内个人办公服务订阅业务、国内机构订阅及服务业务、国内机构授权业务、国际及其他业务分别实现营收7.34（同比+24.80%）、2.42（同比+13.57%）、1.94（同比+6.31%）、0.55 亿元（-18.44%），党政信创新增订单驱动国内机构授权业务收入同比增长，而第三方商业广告业务关停导致海外及其他业务收入同比下滑。截至2024 年3 月31 日，公司主要产品月度活跃设备数为6.02 亿（同比+2.21%）。其中WPS Office PC 版月度活跃设备数2.70 亿（同比+7.14%）；移动版月度活跃设备数3.29 亿（同比-1.50%）。


WPS AI 企业版发布，看好大模型在B 端商业化落地。2024 年4 月9 日，公司发布WPS AI 企业版，由AI Hub（智能基座）、AI Docs（智能文档库）和 Copilot Pro（企业智慧助理）组成，且与国内领先的大模型公司深度合作，包括MiniMax、智谱、商汤、文心一言、通义大模型等。我们认为B 端客户付费意愿更强，且需求更明确，看好WPS AI 在B 端应用变现。


投资建议：我们预计公司24-26 年营收分别为55.18、72.38、96.62 亿元，归母净利润分别为16.26、21.32、28.61 亿元，看好“AI+办公”前景以及公司WPS AI 商业化落地，维持“买入”评级。


风险提示：下游需求不及预期、研发进展不及预期、、公司业务拓展不及预期、市场竞争加剧风险。

□.郑.宏.达    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司