芒果超媒(300413)：会员规模再创新高 “四平台”多元发展

公司发布2023 年报和2024 年一季报。


2023 年，公司实现营业收入146.28 亿元，同比增长4.66%；实现归母净利润35.56 亿元，同比增长90.73%；实现扣非归母净利润16.95亿元，同比增长5.70%。


2024 年一季度，公司实现营业收入33.24 亿元，同比增长7.21%；实现归母净利润4.72 亿元，同比下降13.85%；实现扣非归母净利润4.67亿元，同比下降10.40%，主要系所得税优惠政策变化影响。


公司发布2023 年度利润分配预案，拟向全体股东每10 股派发现金股利1.80 元（含税），共计派发现金股利3.37 亿元。


会员规模再创新高，小芒电商高速发展。分业务来看：2023 年公司实现会员收入43.15 亿元，同比增长10.23%，截至年末，芒果TV 有效会员规模为6653 万，规模再创新高。广告业务受益于头部IP 招商稳固，以及新客户拓展，2023 年共实现收入35.32 亿元，同比下降11.57%，降幅持续收窄；其中，四季度广告收入同比增速由负转正，同比增长15.95%。运营商业务持续稳健增长，实现营业收入27.67 亿元，同比增长10.27%。新媒体互动娱乐内容制作与运营业务实现收入11.50 亿元，同比下降17.32%。内容电商业务受益于小芒电商的高速发展，2023 年GMV 突破100 亿，带动营收增长32.14%至28.23 亿元。


收购金鹰卡通，“四平台”优势领先，助力多元发展。2023 年，公司内容优势持续领先，全年芒果TV 共上线各类新老综艺超100 档，全网综艺正片有效播放量同比上涨31%；上线重点影视剧集、微短剧等128 部，全网剧集正片有效播放量同比上升46%。同时，公司完成对金鹰卡通的收购，以“芒果 TV+湖南卫视+金鹰卡通+小芒电商”为核心的“四平台”模式多元发展，金鹰卡通也顺利完成2023 年业绩承诺，实现净利润6347.37 万元，后续2024-2025 年业绩承诺分别为净利润不低于5414.25 万元和5969.47 万元，进一步助力公司业绩增长。


2024 年一季度，公司相继上线《大侦探9》《花儿与少年·丝路季》《问苍茫》《与凤行》等优质综艺剧集，播放量和话题热度表现亮眼。后续，公司储备丰富，《乘风2024》已于4 月19 日上线，《国色芳华》《水龙吟》等优质剧集项目持续推进，巩固公司内容优势。


受税收政策变化影响，利润率短期波动，费用控制良好。2023 年，公司实现毛利率32.98%，同比下降1.14pct；实现净利率23.73%，同比上升10.81pct，主要系企业所得税政策变化带来的一次性调整影响。费用控制良好，2023 年，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为15.45%/4.18%/-1.01%/1.91%，同比分别变动-0.61pct/-0.45pct/0.01pct/0.07pct，公司期间费用率同比下降0.98pct 至20.53%。


【投资建议】


考虑后续税收政策变化带来的影响 ，结合公司当前经营情况，我们调整并引入公司2024-2026 年营利预测，预计公司 2024-2026 年营业收入分别为162.00/177.78/193.32 亿元， 归属母公司净利润分别为19.60/22.43/24.90 亿元，EPS 分别为1.05/1.20/1.33 元，PE 分别为22/20/18 倍。芒果超媒作为国有视频平台，核心主营业务稳健增长，内容竞争力强劲，维持公司“增持”评级。


【风险提示】


政策监管风险；


同业竞争加剧；


内容成本提升；


核心人才流失。

□.高.博.文./.陈.子.怡./.潘.琪    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司