劲仔食品(003000)：利润高增 营收潜力待释放

本报告导读：


　　公司24Q1 盈利能力改善显著，利润高增，但营收低于预期，主要系线上渠道调整；伴随线上调整完毕及新品导入，公司营收端潜力有望释放。


　　投资要点：


　　投资建议：维 持“增持”评级，维持盈利预测，预计 2024-2026 年EPS分别为0.75 元、1.08 元、1.40 元，维持目标价17.90 元。


　　24Q1 利润高增，营收潜力待释放。24Q1 利润同增87.73%，符合业绩预告指引，盈利呈现高增核心在于成本端回落及单品规模效应释放；24Q1 公司营收同增23.58%，低于前期预期，主要系公司正推进线上渠道价盘梳理，短期内以稳定价格及渠道盈利为核心，且线上尚未导入鹌鹑蛋品类。


　　成本回落叠加规模效应，盈利能力改善显著。24Q1 公司毛利率回落4.0pct，按重要因素排序为：1）鱼类制品成本回落；2）鹌鹑蛋、豆制品规模效应释放，毛利率同比上行显著；公司24Q1 销售费用率同比+1.2pct，其他收益项同比提升1.6pct，综合多因素下，公司24Q1净利率同比提振4.7pct 至13.6%，盈利能力提振显著。公司期内销售收现同增23.4%，与收入端表现相匹配。


　　品类、渠道红利延续，看好劲仔业绩弹性。展望后续，我们认为公司鱼类制品仍受益于商超渠道下沉，禽制品仍处于供给创造需求阶段，天花板为时尚早，豆制品第三成长曲线有望实现突破；渠道端，线下渠道折扣业态占比有望提升，伴随线上渠道梳理完毕及禽类制品导入，公司营收中枢仍有望实现上移。


　　风险因素：食品安全、产业政策调整、管理层更替等。

□.訾.猛./.李.耀    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司