精测电子(300567)：半导体业务放量 毛利率持续改善

面板周期影响2023 年收入及利润，半导体显著放量，在手订单充足精测电子2023 全年实现营收24.29 亿元（-11.03%yoy)，归母净利润1.50亿元(-44.79%yoy)，主因显示领域周期下行和加大研发投入。2023 年毛利率为48.95%，同比+4.56pcts，主因成本控制加强及产品结构优化。2023 年，公司半导体检测订单快速增长，目前公司核心产品已覆盖1xnm 及以上制程，膜厚产品、OCD 设备以及电子束缺陷复查设备已取得先进制程重复性订单。展望2024，截至一季报，公司在手订单35.36 亿元，看好公司半导体持续放量，显示领域业务逐步修复改善，我们预计2024-2026 年收入28.5/35.6/43.6 亿元，维持“买入”，可比公司24 年10.4 倍PS，考虑公司收入仍以面板为主，给予一定折价，目标价100.3 元（24 年9.79x PS）。


　　2023 回顾：面板周期弱，半导体收入显著增长，产品组合优化改善毛利率2023 年平板显示检测收入17.48 亿元，占比71.94%，受周期下行影响，收入同比下降19.41%，毛利率49.72%；半导体检测收入3.95 亿元，占比16.24%，公司技术水平的不断提高、产品成熟度推动销售额同比增长116.02%，毛利率52.83%；新能源检测收入2.41 亿元，占比9.92%，同比下降29.74%，毛利率35.55%。公司2023 年毛利率为48.95%，同比上升4.56pcts，主要受成本控制加强及产品结构优化影响。为抓住平板显示检测行业新一轮发展机遇及半导体设备研发，公司保持了高强度研发投入，2023年研发投入6.60 亿元，同比增长11.92%。


　　1Q24&24 展望：短期利润承压，显示业务逐步修复，半导体业务支撑增长精测电子1Q24 实现营收4.18 亿元（-30.50%yoy)，归母净利润-0.16 亿元(-234.11%yoy)，毛利率为47.01%，同比+1.66pcts。截止一季报，公司取得在手订单金额总计约 35.36 亿元，其中显示领域在手订单约 12.48 亿元、半导体领域在手订单约 16.02 亿元、新能源领域在手订单约 6.86 亿元。1Q24 半导体检测业务持续高速增长，实现收入1.30 亿元，同比增长95.57%，目前公司核心产品已覆盖 1xnm 及以上制程，膜厚产品、OCD 设备以及电子束缺陷复查设备已取得先进制程重复性订单，2024 年本土晶圆厂资本开支持续高增，国产化加速，看好公司半导体设备订单持续放量。


　　估值：维持“买入”评级及目标价100.3 元


　　我们看好公司从面板切入快速发展的半导体、新能源领域，考虑到半导体及新能源在手订单充足，调整公司2024-2025 年收入至28.5/35.6 亿元（前值：


　　26.6/31.4 亿元），维持“买入”评级，可比公司24 年10.4 倍PS，考虑公司收入仍以面板为主，给予一定折价，目标价100.3 元（24 年9.79x PS）。


　　风险提示：全球半导体下行周期，半导体设备需求不及预期，行业竞争加剧。

□.黄.乐.平./.丁.宁./.吕.兰.兰    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司