金山办公(688111)：业绩高增长 企业端AI应用落地持续推进

事件：公司发布 2024 年一季度报告，报告期内实现营业收入 12.25 亿元，同比增长16.54%；实现归母净利润3.67 亿元，同比增长37.31%；实现扣非归母净利润3.52 亿元，同比增长40.56%。


　　收入符合预期，订阅业务与指标稳健增长。公司发布2024 年一季度报告，报告期内实现营业收入12.25 亿元， 同比增长16.54%， 符合预期； 其中， 个人订阅业务实现收入7.34 亿元，同比增长24.8%，机构订阅业务实现收入2.42亿元，同比增长13.57%，机构授权业务实现收入1.94 亿元，同比增长6.31%。


　　截至2024 年3 月31 日，公司主要产品月度活跃设备数为6.02 亿，同比增长2.21%。其中， WPS Office PC 版月活设备数为2.70 亿， 同比增长7.14%； 移动版月活设备数为3.29 亿，同比下降1.50%。


　　业绩高增长， 费用管控表现亮眼。报告期内， 公司实现归母净利润3.67 亿元，同比增长37.31%；实现扣非归母净利润3.52 亿元，同比增长40.56%，高增长的原因为公司报告期间加强费用管控；公司毛利率为84.80%， 较去年同期下降2.02 个百分点；销售费用为2.16 亿元，同比减少13.45%，管理费用为1.13 亿元，同比增长8.13%，研发费用为4.05 亿元，同比增长13.94%。费用率方面， 销售/管理/研发费用率分别为17.62%/9.22%/33.03%， 销售费用率下降幅度较大， 下降6.11 个百分点， 管理费用率与研发费用率均较去年同期略微下降， 费用管控合理。


　　WPS AI 企业版发布， B 端AI 应用落地持续推进。近期， 公司举办办公生产力大会， 会上发布了面向组织和企业的办公新质生产力平台WPS 365， 包含升级的WPS Office、WPS AI 企业版和WPS 协作。其中， WPS AI 企业版聚焦为企业客户需求，包括AI Hub（智能基座）、AI Docs（智能文档库）、CopilotPro（企业智慧助理）三个部分。通过AI Hub，企业客户能够实现大模型开箱即用， 模型使用过程可审计、私有数据快速纳入模型， 共创可实现企业对大模型微调； AI Docs 实现了云文档向智能文档的升级， 能够利用AI 对现有文档库进行高级的查询、内容的生成与分析；Copilot Pro 能够把自然语言指令转化为Python 代码，对WPS API 进行调用。


　　投资建议：我们预计，公司2024-2026 年营业收入为56.50/72.83/95.90 亿元，收入高增的原因为公司在AI 办公领域具备格局优势，AI 落地将利好公司收入空间打开，此外，结合信创政策与节奏，25 年与26 年信创收入有望回暖；预计公司2024-2026 年EPS 为3.59/4.72/6.31 元， 对应市盈率分别为79.70X/60.49X/ 45.28X, 公司作为办公领域云计算与AI 龙头公司， 随着AI 应用的落地与云协同办公的发展，看好长期发展, 维持“ 推荐”评级。


　　风险提示：AI 应用落地不及预期的风险；下游企业端景气度不及预期的风险;市场空间受限的风险。

□.吴.砚.靖./.李.璐.昕    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司