登海种业(002041)：主营业务稳定增长 受益转基因商业化

事件：


　　公司发布2023 年年度报告。2023 年实现营业收入15.52 亿元，同比增长17.06%；归属于上市公司股东的净利润2.56 亿元，同比增长1.01%。


　　公司营收稳定增长，新一季种子销量提升


　　公司2023 年营业收入同比增加17.06%，其中87.23%的营收来自玉米业务。玉米种子业务稳定增长得益于新一季种子销量提升17.88%，玉米业务实现营收13.54 亿元，同比+15.25%。小麦和水稻种子业务实现快速发展，小麦种子业务实现营收1.11 亿元，同比+25.23%；水稻种子业务实现营收0.45 亿元，同比+69.13%。2023 年公司实现盈利，但玉米等制种成本仍在提升,因此整体毛利率同比下降3.12pct，玉米种子业务毛利率同比下降4.07pct。


　　新品种审定通过顺利，有望受益转基因商业化国家高度重视粮食安全，种业与育种行业的政策支持度高。2023 年中央一号文指出加快玉米生物育种产业化步伐。国内种业行业继续保持良好的发展态势，国内玉米商品粮价格相对稳定，玉米种植用种需求比较旺盛。公司持续加大研发投入，积极开拓市场，发挥“登海”品牌优势，自主知识产权的新品种审定数量明显增加。2023 年公司登海 605D、登海 533D 等16 个玉米新品种和小麦新品种登海 217 通过国家审定。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为17.97/20.73/23.83 亿元，同比增速分别为15.78%/15.35%/14.98% ， 归母净利润分别为2.90/3.79/4.26 亿元，同比增速分别13.53%/30.66%/12.18%，EPS 分别为0.33/0.43/0.48 元/股。公司作为玉米种子龙头，有望受益于转基因玉米商业化，建议保持关注。


　　风险提示：玉米价格波动风险，转基因推进不及预期，制种成本大幅上升风险，极端天气风险

□.王.明.琦    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司