星帅尔(002860)：盈利能力提升 新能源业务蓬勃发展

事件：公司发布2024 年一季报。2024Q1 实现营业收入4.64 亿元，同比增长-19.30%；实现归母净利润0.53 亿元，同比增长17.21%。


　　盈利能力提升，费用变动较多。毛利率：2024Q1 公司毛利率同比提升4.13pct 至20.46%。费率端：2024Q1 销售/管理/研发/财务费率为0.86%/6.08%/2.34%/0.16%，同比变动-0.35pct/2.91pct/-1.42pct/-0.07pct。销售费用下降主要系子公司富乐新能源外贸推广费减少导致；管理费用提高主要系子公司杭州星帅尔光伏科技有限公司投产管理费用增多导致；研发费用下降主要系子公司富乐新能源研发活动形成产品冲减研发费用导致。净利率：公司2024Q1 净利率同比变动3.33pct 至11.59%。


　　现金流健康，新能源业务预收款项较多。现金流量：2024Q1 公司销售商品收到的现金为5.27 亿元，同比提升53.18%。资产负债：2024Q1公司合同负债为0.06 亿元，环比增加286.41%，主要系子公司富乐新能源预收款项增多导致。


　　展望：以家电板块为基础、以新能源板块为先导。1）家电业务：公司现有白色家电业务市场占有率较高，客户粘性强，未来公司将加大研发投入，维持业绩稳定增长，同时向上中下游产业链延伸。2）光伏组件业务：2024 年1 月底，星帅尔光伏公司基建项目已正式开始投产，产能逐渐爬坡，未来计划在最短时间内,进一步实现5GW/年的产能。


　　盈利预测与投资建议。考虑到当前公司光伏业务拓展进度及2023 年的业绩表现， 我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润2.41/2.93/3.58 亿元，同比增长19.1%/21.4%/22.2%，维持“增持”投资评级。


　　风险提示：原材料价格大幅波动、光伏储能业务拓展不及预期、白电行业需求不及预期。

□.徐.程.颖./.陈.思.琪    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司