中炬高新(600872)2024年一季报点评:Q1业绩亮眼 改革持续破局

时间:2024年04月25日 中财网
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  2024 年4 月23 日,公司发布2024 年一季报。2024Q1 公司实现营业收入14.85 亿元,同比+8.64%;归母净利润2.39 亿元,同比+59.70%;扣非归母净利润2.37 亿元,同比+63.91%。


  投资要点:


  产品结构优化升级,市场拓展提质增速。2024Q1 美味鲜公司实现营收14.61 亿元,同比+10.20%;归母净利润2.44 亿元,同比+59.75%。


  分品类看, 酱油/ 鸡精鸡粉/ 食用油/ 其他产品分别实现营收9.47/1.81/1.01/2.13 亿元, 分别同比


  +13.44%/+16.83%/-5.54%/-0.31%。公司着力打造酱油大单品,围绕健康化趋势推出30%减盐系列,市场反馈良好;鸡精鸡粉延续高增趋势;同时公司梳理产品矩阵,主动缩减食用油等非核心板块,产品结构显著优化。分渠道看,分销/直销分别实现营收14.01/0.42亿元,分别同比增长9.61%/26.82%。公司2023H2 起对渠道及销售团队进行优化调整,当前成效已初步显现,同时公司兼顾开发餐饮等渠道,分销及直销均实现良好增势。分区域看,东部/南部/中西部/ 北部分别实现营收3.72/5.22/3.24/2.25 亿元, 分别同比增长24.48%/2.64%/9.90%/7.61%,东部、中西部、北部市场实现较快增长,全国化稳步推进。2024Q1 全国新增97 个经销商至2181 个,其中东部/南部/中西部/北部分别-2/+5/+65/+29 个,中西部及北部市场布局加速,东部在经销商数量减少情况下实现收入大幅提升,经销商提质增效成效显著。


  利润表现亮眼,经营效率提升。2024Q1 公司毛利率为36.98%,实现同比+5.57pct 高增,主要系三方面原因:1)原材料采购成本下降;2)产品结构升级,中高端酱油等高毛利产品销量提升,毛利较低的食用油占比进一步下降;3)随着公司收入提升及产品聚焦,规模效应扩大。费用端,2024Q1 销售/管理/财务/研发费用率分别为7.73%/6.36%/-0.11%/2.87%,销售费用率同比-0.85pct,管理及财务费用率同比微降,随着公司在供应链效率提升、信息化建设、组织变革等一系列措施陆续启动,人效及费效显著优化。2024Q1 美味鲜归母净利率同比+5.16pct 达16.70%。


  长期战略清晰,发展迈上新台阶。公司产品端“1+N”战略清晰,构建主销+主推+辅助的产品架构,在健康化趋势下适时推出30%减盐系列,市场反馈良好,产品矩阵持续完善;渠道端,C 端聚焦经销商赋能及质量提升,加速弱势市场开拓;B 端需求有望伴随餐饮行业复苏持续改善。公司在新的管理团队赋能下,对组织架构、渠道、营销、供应链等各方面进行改革和重塑。2024 年3 月,公司发布美味鲜未来三年战略规划,锚定2026 年百亿收入目标。随着改革方案逐步深化,公司发展有望迈上新台阶。


  盈利预测与估值:考虑到公司各项改革措施逐步落地,2024Q1 在产品、渠道、市场拓展、经营效率等方面初步成效已经显现,成本及各项费用率显著优化,我们上调公司盈利预测,预计公司2024-2026年分别实现营业收入58/68/79 亿元,分别同比+13%/18%/15%;归母净利润7.61/9.42/11.56 亿元,对应EPS 分别为0.97/1.20/1.47 元,对应PE 分别为28X/23X/19X,维持“增持”评级。


  风险提示:1)内部改革进程具有不确定性;2)原材料价格上涨拉低盈利;3)竞争加剧导致销售不及预期;4)产能投放进度不及预期;5)房地产业务剥离进度不及预期;6)食品安全风险。
□.刘.洁.铭./.秦.一.方    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司
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