燕京啤酒(000729)：提效控费 释放利润弹性

事件


　　2024 年04 月24 日，燕京啤酒发布2024 年一季度业绩公告。


　　投资要点


　　收入保持平稳，利润快速增长


　　公司2024 年Q1 营收实现35.87 亿元（同比+1.72%），营业利润实现1.69 亿元（同比+34%），其中其他收入实现0.22亿元（同比+135.83%），主要系报告期内增值税进项加计抵免增加所。公司实际所得税率同比下降7.3pcts 至21.41%，归母净利润实现1.03 亿元（同比+58.90%），扣非归母净利润为1.03 亿元（同比+81.72%）。


费率控制得当，盈利水平提升


　　公司2024 年Q1 毛利率实现37.18%（同比+0.4pct）。公司持续推进包含供应链建设、信息化建设等九大变革，统筹资源配置，有效提升管理质效，费率管控得当。公司2024 年Q1 销售费率同比缩减约0.57pct 至11.93%，管理费率微降至11.76%（同比-0.21pct），推动公司2023 净利率实现3.61%（同比+1.06pcts），盈利水平提升。


　　盈利预测


　　我们看好公司以U8 为首的中高端产品持续放量高增，带动公司销售结构的持续优化；以及随着公司九大变革的持续推进，费控提效与子公司减亏有望共同推升公司的盈利能力，利润有望维持较高增速。预计2024-2026 年EPS 为0.32/0.40/0.48 元，当前股价对应PE 分别为 30/24/20 倍，维持“买入”投资评级。


　　风险提示


　　宏观经济下行风险、旺季销售不及预期、原材料上涨风险、高端化进程受阻等。

□.孙.山.山./.廖.望.州    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司