瀚川智能(688022)：电动化与智能化构筑发展内驱 优质客户持续拓展

2023 年公司营业收入同比高增，受新产线毛利较低等因素影响净利润下滑瀚川智能发布2023 年报，全年实现营收13.39 亿元，同比增长17.21%；实现归母净利润-0.85 亿元；实现毛利率20.15%，同比下滑8.15pct。营收增加主要是电池装备和汽车装备业务收入增加所致。由于2023 年公司向新客户供应的新产线，毛利率较低，同时海外市场开拓与运营费用增加，研发费用增加，计提信用减值损失及资产减值损失较高，进而影响到总体盈利水平，导致净利润下滑。分业务来看，汽车智能装备实现营业收入6.25 亿元，同比增加16.33%，毛利率为29.17%，同比下滑6.49pct。结合2023 年报、费用率以及业务发展所处的阶段，我们下调2024 年、2025 年并新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为-0.40/0.1/1 亿元（原值3.32/4.60 亿元），对应EPS 分别为-0.22/0.06/0.57 元/股，当前股价对应2024-2026 年的PE 分别为-69.7/272.7/27.6 倍，考虑到公司客户结构不断优化，汽车高速线束业务加速推进，维持“买入”评级。


　　持续拓展优质客户，注入业绩增长活力


　　在汽车智能装备板块，公司与汽车零部件龙头泰科电子、采埃孚、法雷奥、博世集团、比亚迪等保持长期稳定合作关系；在锂电池设备业务板块，公司拥有亿纬锂能、欣旺达、鹏辉能源、珠海冠宇、松下集团等优质客户且保持良好的业务合作关系；在换电设备业务板块，公司陆续开拓了宁德时代、协鑫能科、吉利集团、蓝谷智慧能源等优质客户。2023 年公司与矢崎集团、罗森博格、京瓷集团在公司优势业务领域达成首单合作，并成功开拓了电驱动系统和域控制器主流客户。


　　公司重视研发投入，强化技术创新优势


　　2023 年公司研发投入1.07 亿元，同比+54.63%。在汽车设备领域，公司成功推出新一代插针机产品PA400，并成功交付到客户端；扁线电机定子产品线已完成多个关键领域的技术问题，并且成功交付给合作伙伴，进行小批量量产；脉冲强磁焊接技术，目前已与头部客户合作，已完成不同规格的产品并得到客户的认可。


　　风险提示：下游需求不及预期、市场竞争激烈、产品研发进展不及预期等。

□.任.浪    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司