恒铭达(002947)：业绩同比大幅增长 看好数通、新能源业务接力成长

投资要点


　　公司发布2023 年年报及24Q1 季报：公司2023 年实现营收18.2 亿元，同比增长17.5%，归母净利润2.8 亿元，同比增长45.5%；单季度来看，2023 年Q4 公司实现营收6.1 亿元，同比增长4.9%，归母净利润0.9 亿元，同比增长108.1%；24Q1 营收4.3 亿元，同比增长22.2%，归母净利润0.7 亿元，同比增长69.2%。公司23 年毛利率30.4%，同比减少0.6pct，销售净利率15.5%，同比增长3.0pct。公司业绩同比大幅增长主要原因系产能扩张成效逐步体现，同时新业务开拓进展顺利。


　　消费电子领域：复苏趋势明确，公司客户、产能扩张稳步进行。公司2023年消费电子领域营收15.2 亿元，同比增长21.7%。消费电子上下游市场回暖，以终端市场的销售验证了行业的复苏，根据Canalys 数据，23Q3全球智能手机出货量仅同比下滑1%，根据IDC 数据，23Q4 全球智能手机出货量达3.3 亿台，同比增长8.5%，高于IDC 预期的同比增长7.3%。


　　IDC 预期2024 年全球智能手机出货量有望达到12 亿部，同比增长2.8%。


　　公司与客户保持从研发设计开始的深度合作关系，通过持续导入新项目，深化与客户的合作关系。公司“昆山市毛许路电子材料及器件、结构件产业化项目（二期）”项目主体工程建设已完成，产能逐步释放。在消费电子复苏的背景下，公司业务有望持续增长。


　　数通、新能源业务：产能持续扩张，有望接力消费电子业务贡献业绩增长。2023 年通信类产品营收2.6 亿元，同比减少2.9%。公司通信行业主营为精密金属结构件，新能源精密结构件主要为充电设备的精密结构产品。2023 年公司拟定增募资不超过11.6 亿元用于惠州恒铭达智能制造基地建设项目，发力新能源充电桩、储能等业务，预计新增产能44.1万套，预计达产后年销售收入26 亿元。公司客户导入进展顺利，产能逐步释放后有望成为公司继消费电子后的远期增长驱动力。


　　盈利预测与投资评级：考虑到公司作为客户资源优质的模切业务企业，扩展了数通与新能源业务，且客户开拓顺利，我们维持对公司24-25 年盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为4.5/7.1/8.3 亿元，当前市值对应P/E 为16.4/10.4/8.9 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：消费电子景气度复苏不及预期风险；产能扩张进度不及预期风险；客户开拓进度不及预期风险。

□.马.天.翼./.鲍.娴.颖    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司