匠心家居(301061)：营收、利润亮眼双增长 自主品牌成效可期待

事件：公司发布23 年报，实现营收19.21 亿元，同比+31.37%，归母净利润4.07亿元，同比+21.76%；其中Q4 实现营收4.67 亿元，同比+32.00%，归母净利润0.85亿元，同比+9.17%。23 年拟每10 股派发现金红利5 元（含税），以资本公积金每10 股转增3 股。


　　点评：家具出口行业承压下，公司营收、利润逆势双增长。23 年中国累计家居出口额642 亿美元，同比-5.2%。美国进口家具规模大幅缩减，23 年从中国进口总额94亿美元，同比-29.7%，从越南进口总额86 亿美元，同比-19.80%。公司凭借卓越产品力和优质经营，实现全年营收和归母净利润分别同比+31.37%/+21.76%，超额完成股权激励计划23 年业绩目标（23 年营收和净利润同比增长15%）。其中，智能电动沙发实现营收14.26 亿元，同比+46.26%，销量68.36 万件，同比+39.10%，均价2086 元/件，同比+5.15%。


　　现金流充沛，费用管控良好，延续亮眼盈利能力。23 年经营现金流量净额5.30 亿元， 同比+100.87% 。费用方面， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为2.90%/3.60%/6.13%/-1.56%，同比-0.53/+0.12/-0.53/+3.24pct，主要系股份支付费用增加拉升管理费用，汇兑收益减少降低财务费用率，持续投入研发开发新品，研发费用同比提升20.80%。盈利方面，全年毛利率提升1.40pct 达到33.95%，净利率21.20%，同比-1.64pct，主要受去年同期汇兑收益较高影响。


　　零售新客户显著增加，优质大客户高度支持。全年获得34 位新客户，其中32 位是零售商，5 位是“全美排名前 100 位家具零售商”。除一位非美国客户，前十大客户的交易金额分别同比提高4.18%到653.87%（其中提高超100%有4 位）。充分融入美国市场，公司通过产品创新、优质品质和服务，获得“American Style”（美国风格）的高度评价及当地零售商客户的大力推荐。海外自主品牌建设加快进程，店中店模式逐步打通后有望在Q2 显现成效，同时公司积极参与和客户有关的各种慈善、社区活动，有效树立美好品牌形象。


　　投资建议：24 年1 月美国自中国家具进口金额环比+15.02%，增速优于整体进口增速。从中国出口来看，24Q1 沙发品类出口金额同比+22.74%。预计随着美国家具消费需求的逐步恢复和自主品牌建设的加快，公司24 年有望在把握新客户+新产品+新品牌+新模式下持续释放增量，延续高质量增长。我们预计24-26 年公司实现归母净利润4.77/5.83/7.21 亿元，对应EPS 分别为3.73/4.55/5.63 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示：美国家居消费市场需求不及预期；原材料价格大幅波动；汇率波动风险；自主品牌拓展不及预期风险；地缘政治风险。

□.李.华.丰    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司