亿联网络(300628)年报点评报告：Q1业绩高增长 股权激励夯实公司成长性

事件：公司发布2023 年年报和2024 年一季报，2023 全年公司实现营收43.5亿元，同比下滑10%，归母净利润20.1 亿元，同比下滑8%，扣非归母净利润17.9 亿元，同比下滑13%；24Q1 公司实现营收11.6 亿元，同比增长31%，归母净利润5.7 亿元，同比增长34%，扣非归母净利润5.2 亿元，同比增长49%。


　　2023 全年以维稳修复为主，会议产品率先恢复稳健增长，未来伴随库存和需求的逐步恢复，三大业务均有望迎来业绩拐点。全年分产品来看，桌面通信终端业务实现营收25 亿元，同比下滑19%，占营收比重降至59%，毛利率67%，同比提高4 个百分点；会议产品实现营收15 亿元，同比增长13%，占营收比重提升至34%，毛利率66%，同比提高1 个百分点；云办公终端实现营收3 亿元，同比下滑10%，占营收比降至7%，毛利率54%，同比提高3 个百分点。2023 全年业绩承压主要体现在桌面通信终端业务营收下滑较多，一方面原因是23 年渠道库存较高尚处于去库存阶段，另一方面也受到海外整体行业需求较弱的影响，但是24 年两大压制因素有所改善，经销商整体库存量已回归至健康、合理的水平，我们认为后续公司三条业务线均有望恢复增长趋势。


　　24Q1 业绩高增长，第二、第三产品线增速较高。公司业绩呈现换季度改善趋势，24Q1 迎来较高增长，根据公司此前公告，24Q1 会议产品、云办公终端增长较为明显，因此我们预计两大业务维持了较高增速，尤其是云办公业务，新品验证结果良好，增速有望成为三大业务之首，公司第二、第三增长曲线持续扩张。


　　发布股权激励，绑定人才与公司长期成长价值。公司发布2024 年限制性股票激励计划，考核年度为2024-2025 年，考核目标以2023 年为基数，24/25年的营业收入及净利润增速分别不得低于20%/40%，激励对象合计159 人，包括高管、核心管理人员和核心技术（业务）人员，授予价格为每股17.22元。此外，公司还发布了2024 年股票期权激励计划，激励潜力骨干员工270人，业绩考核目标同限制性股权激励，行权价格为34.44 元/份。


　　盈利预测与估值：公司未来发展空间大，长期竞争力优势显著，经营稳健且第二第三增长曲线打开，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为25/28/35 亿元，对应PE 分别为19/16/13 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：经济复苏不及预期，边缘算力发展不及预期，业务增速不及预期。

□.宋.嘉.吉./.黄.瀚./.石.瑜.捷    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司