钢研高纳(300034)：新力通超预期增长 高温合金龙头空间广阔

本报告导读：


　　公司2023 营收+18.37%，归母净利润-5.17%，合同负债+126.51%，航空航天发动机下游需求稳定增长，受益出口拉动，子公司新力通增长超预期。


　　投超资预期要发点展：。


　　维持目标价27.28 元，维持增持。因下游需求有所波动，公司 23 年变形合金制品收入增速放缓，新型合金制品收入下滑，下调2024-26年EPS 为0.52/0.59 / 0.69 元（24、25 年EPS 前值为0.68/0.86 元，新增26 年预测），参考可比公司均值26 倍，受益海外高温合金供给短缺，公司民用高温合金出口超预期，给予24 年52 倍PE，维持目标价27.28 元，维持增持评级。


　　营收同比增长，研发投入维持高位。公司2023 年实现营收34.08 亿元（+18.37%），实现归母净利润3.19 亿元（-5.17%），公司增长基本符合预期。公司持续强调研发投入，2023 年研发支出1.73 亿元（+18.49%），研发费用率5.08%。毛利率29.22%提升1.54pcts。


　　海外高温合金供给短缺，新力通增长超预期。1）与美军相比，我国航空装备仍有较大提升空间，公司下游航发需求景气可期；2）根据《2022-2041 中国商飞公司市场预测年报》数据，预计到2041 年中国航空市场将拥有10007 架客机，2021 至2041 年CAGR 达5%；3）公司石化、冶金、建材板块受益海外高温合金供给短缺带来的出口拉动，新力通实现营收12.01 亿（+39.33%）超预期增长；4）公司是我国高温合金及轻质合金领域技术水平最为先进、生产种类最为齐全的企业之一，有望受益行业需求提升，实现持续增长。


　　催化剂：海外高温合金供给不足带来的出口需求激增。


　　风险提示：公司新产品研发进度不及预期，公司客户需求不及预期。

□.彭.磊./.于.嘉.懿./.宋.博    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司