纽威股份(603699)：业绩超预期 盈利能力显著提升

本报告导读：


　　公司深耕阀门行业20 年，业务布局广，下游分散，抗周期性强。国产替代背景下传统下游景气提升，叠加新能源、核电等新业务拓展迅速，公司业绩有望快速增长。


　　投资要点：


投资建议：公司业绩超预期，考虑到行业国产替代持续推进、传统下游景气度回升与新业务拓展顺利，公司业绩有望快速增长，维持2024-2026年EPS 为1.14/1.35/1.60 元，维持目标价21.66 元，增持。


　　业绩超预期。公司公告2024 年一季度实现营收13.60 亿元/+24.54%，归母净利1.97 亿元/+100.45%；扣非归母净利1.94 亿元/+91.56%。归母净利润高增主要系：1）一季度发货量较多，带来营收同比高增；2）人民币汇率维持高位利好公司出口业务；3）费用管控较好，2024Q1 实现期间费用率15.47%/同比-1.77pct/环比-5.45pct；4）产品结构改善带来毛利率提高，2024Q1 实现毛利率达到33.30%/同比+4.66pct/环比+0.40pct。


　　传统下游维持高景气，新业务快速增长。1）传统下游助力阀门制造行业成长，全球发电量稳步提升，全球能源需求增长为工业阀门行业带来高需求；2）LNG 及氢能：俄乌冲突引发欧洲对LNG 等能源需求增加；中东能源转型加快氢能建设释放更多阀门需求；3）海工：国内LNG 船、FPSO 船订单大幅增加，行业国产化替代有望加速，订单逐步释放；4）核电：未来每年披露核电机组有望达6-8 台，单机组需求阀门价值量约5 亿；5）乙烯：国内乙烯项目建设逐步开展，均有望释放订单。


　　产品结构改善，在手订单饱满。近年来公司不断拓展LNG、海工、核电等领域，高价质订单占比提高改善公司利润率情况。2024Q1 公司归母净利率达14.47%/同比+5.48pct/环比+4.25pct。随着产品结构持续改善，看好公司利润率提升空间。公司2024Q1 的合同负债达2.10 亿元/环比+15.05%，揭示公司在手订单饱满，为未来业绩提供支持。


　　风险提示：油价下跌导致下游资本开支减少、乙烯项目建设不及预期等。

□.徐.乔.威./.刘.麒.硕    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司