星帅尔(002860)：2024Q1收入承压盈利上行 光伏新签订单贡献增量

2024Q1 利润增长稳健，富乐新能源新签订单，维持“买入”评级2024Q1 公司实现营收4.64 亿元，同比-19.30%，归母净利润0.53 亿元，同比+17.21%，扣非归母净利润0.50 亿元，同比+19.13%，利润增速环比收窄主要系营收规模下降。子公司新签订光伏组件超10 亿元订单，家电业务基本盘稳健，我们维持2024-2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为2.6/3.1/3.5亿元，对应EPS 为0.8/1.0/1.2 元，当前股价对应PE 为11.7/9.8/8.5 倍，家电基本盘稳定，新能源板块不断拓展，维持“买入”评级。


　　压缩机需求高增，光伏新签10 亿订单，获得军工类认证有望拓展军工业务行业方面，家电板块景气度向好带动零部件需求高增，根据产业在线，3 月空调排产同比提升26.9%，带动上游压缩机零部件需求增长，3 月甚至出现供不应求。


　　根据海关总署数据，2024Q1 压缩机行业出口数量同比提升16.15%。光伏板块，根据中国光伏协会预测，2024 年中国新增光伏装机保守情况达到190GW，同比下滑；乐观情况下同比略有上升，达220GW；2024 年全球光伏新增装机保守同比持平，达到390GW 左右，乐观情况下能达到430GW。公司光伏客户来自国内和海外，预期需求保守保持平稳。公司方面，2024 年子公司富乐新能源与中国能建东电签订10.14 亿元的光伏组件设备的合同，预计将巩固公司在光伏组件领域的市占率，贡献新增量。子公司浙特电机取得《武器装备质量管理体系认证证书》、中央军委颁发《装备承制单位资格证书》，表示公司符合军用装备采购标准，公司未来有望承揽军品业务，贡献收入增量。


　　2024Q1 盈利能力明显改善，销售/研发/财务费用有所下降2024Q1 公司毛利率20.46%，同比+4.13pcts，环比+13.38pcts。费用端看，2024Q1公司期间费用率9.45%，同比+1.07pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.86%/6.08%/2.34%/0.16%，同比分别-0.35/+2.91/-1.42/-0.07pcts，管理费用率变动主系子公司星帅尔光伏科技有限公司投产管理费用增多导致。综合影响下，2024Q1 公司归母净利率11.38%，同比+3.54pcts，扣非净利率10.85%，同比+3.50pcts。公司盈利能力仍处于上行通道，或系公司产品结构优化。


　　风险提示：原材料价格波动；产能释放不及预期；新能源新业务拓展不及预期。

□.吕.明./.周.嘉.乐    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司