英杰电气(300820)年报点评报告：业绩符合预期 期待射频电源业务快速放量

公司发布2023 年年报以及2024 年第一季度报告。2023 年公司实现营收17.70 亿元，同比+37.99%；归母净利润4.31 亿元，同比+27.23%；扣非归母净利润4.25 亿元，同比+30.19%。公司2024Q1 实现营收3.75 亿元，同比+61.02%；归母净利润0.80 亿元，同比+44.73%；扣非归母净利润0.78亿元，同比+44.34%，公司业绩基本符合我们的预期。


　　光伏设备领域：覆盖范围进一步加大，产品结构进一步完善。公司2023 年光伏行业收入为9.74 亿元，同比+58.77%；毛利率为30.89%，同比-0.55pct。


　　公司产品应用于还原提纯和晶体生长环节，在该行业的市场占有率常年保持在70%以上。2023 年公司在光伏行业的订单同比2022 年基本持平，形成了连续两年较高金额的行业订单积累，预计将持续有利于公司2024 年的经营业绩。公司对光伏行业的覆盖面进一步加大，涉足进入晶硅电池片生产设备电源应用领域，在TOPCON 和HJT 两种技术路线的设备上均有新的电源产品进行测试，运用于TOPCON 行业的中频溅射电源订单在2023 年4 季度已经开始放量。


　　半导体设备领域：射频电源技术突破与设备国产化趋势引领企业成长。公司2023 年半导体及电子材料行业收入3.29 亿元，同比+69.35%；毛利率为42.48%，同比-6.71pct。当前半导体设备中高端射频电源国产化率较低，例如用于半导体刻蚀设备以及PECVD 薄膜沉积的射频电源以前几乎全部依靠国外进口，公司通过近年来的不断努力，在射频电源技术上已经有所突破，成为国内目前为数不多的能批量提供射频电源的公司之一。公司通过工业电源行业的技术与客户积累，有望打造行业领先的半导体设备电源供应企业，在射频电源国产化的大势之下深度受益。


　　投资建议：根据公司最新业绩情况，我们适当调整盈利预测，我们预计2024-2026 年公司实现营业收入为24.8、31.1、37.3 亿元，同比+40%、25%、20%；归母净利润为5.4、6.7、8.1 亿元，同比+25%、25%、20%，对应PE 为19、15、13X，公司在手订单充足、有望打造电源平台型企业，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游扩产不及预期、新设备推广不及预期。

□.张.一.鸣./.邓.宇.亮    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司