澜起科技(688008)：24Q1业绩超预期 多款高性能运力芯片放量

核心观点：


　　公司发布2024 年一季报，营业收入7.37 亿元，YoY+75.74%；归母净利润2.23 亿元，YoY +1032.86%；扣非归母净利润2.20 亿元，YoY+74117.63%。24Q1 内存接口芯片需求实现恢复增长，公司部分新产品（如PCIe Retimer、MRCD/MDB 芯片）开始规模出货。分业务来看，24Q1 互连类芯片产品线收入6.95 亿元，YoY+68.38%，创该产品线Q1 销售收入历史新高；津逮?服务器平台产品线收入为0.39亿元，YoY+614.61%。由于DDR5 内存接口芯片、PCIe Retimer 及MRCD/MDB 芯片等较高毛利率产品的收入占比提升，互连类芯片产品线毛利率为60.93%，同比增加6.98pct。


　　三款AI 高性能“运力”芯片呈现良好成长态势。根据公司24 年一季报：（1）PCIe Retimer 芯片：成功导入境内外主流云计算/互联网厂商，已开始规模出货，24Q1 出货量约为15 万颗，超过23 全年出货量1.5倍。（2）MRCD/MDB 芯片：搭配MRCD/MDB 芯片的服务器高带宽内存模组已在境内外主流云计算/互联网厂商开始规模试用。24Q1 公司MRCD/MDB 芯片销售额超2000 万元。（3）CKD 芯片：24 年4 月公司率先试产DDR5 CKD 芯片，当数据速率达到6400MT/S 或以上时，CSODIMM 和CUDIMM 需搭配一颗 CKD 芯片。由于AI PC 需要更高带宽内存提升整体运算性能，将加速CKD 芯片渗透。CKD 预计从24Q2 开始规模出货。受益于 AI 产业趋势对相关产品需求的推动，截至4 月22 日，公司预计在24Q2 交付的PCIe Retimer、MRCD/MDB及CKD 芯片的在手订单金额已超过9000 万元。


　　盈利预测与投资建议。预计24-26 年EPS 分别为1.35、2.23、3.50 元/股。考虑服务器景气度、DDR5 渗透以及可比公司估值，给予公司24年60xPE 估值，对应合理价值为81.10 元/股，给予“买入”评级。


　　风险提示。服务器景气度、DDR5 渗透不及预期，新品研发不及预期。

□.王.亮./.耿.正./.谢.淑.颖    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司