赛科希德(688338)：销售端逐季度持续增长 静待高速机装机放量

赛科希德公布其2023 年报与2024 年一季报，公司2023 年实现营业收入2.76亿元，同比+20.4%；归母净利润1.17 亿元，同比+12.3%；扣非归母净利润1.15亿元，同比+14.3%。


　　2024 年一季度公司实现营业收入0.76 亿元，同比+13.6%，环比+6.5%；归母净利润0.30 亿元，同比+14.5%，环比+4.7%；扣非归母净利润0.30 亿元，同比+14.2%，环比+4.2%。


　　收入端逐季度持续增长，利润端费用率基本保持稳定。收入端，赛科希德2023年四季度营业收入0.71 亿元，环比增长13.4%，2024 年一季度营业收入0.76亿元，环比增长6.5%。收入自2023 年三季度起逐季度持续增长，主要原因有外部影响的逐步减弱，凝血检测需求逐步增长，同时高速机SF-9200 全自动凝血分析仪投入市场。利润端，公司24Q1 毛利率64.2%，相较于去年同期增长2.5 个百分点，环比23Q4 增长0.8 个百分点；24Q1 销售费用率12.1%，相较于去年同期降低1.6 个百分点，环比23Q4 降低0.2 个百分点；24Q1 管理费用率8%，相较于去年同期增加3.2 个百分点，相较于23Q4 增加4 个百分点；24Q1 研发费用率5.4%，相较于去年同期降低0.3 个百分点，环比23Q4降低2 个百分点，总体基本保持稳定。


　　重点关注高速机放量情况，在研管线布局流水线与新检测项目。公司2023年推出高速机SF-9200 全自动凝血分析仪，目标瞄准高等级医院，提升单机单产。2024 年将是高速机装机放量的关键年，需要重点关注。在现有产品基础上，公司研发SF-9200 全自动凝血测试平台，形成可对接流水线、具有样品闭盖取样、测量速度更快的高端全自动凝血测试仪，满足三级医院对凝血分析的测试及生物安全防护的需求。在检测项目上，亦有狼疮抗凝物等产品布局，完善检测种类，为公司长远的发展打下基础。


　　维持“强烈推荐”投资评级。我们看好赛科希德在凝血检测行业扩容、国产替代加速的背景下的可持续增长。考虑赛科希德装机与产品放量节奏，我们预计公司2024-2026 年净利润分别为1.5 亿元、1.8 亿元、2.4 亿元，同比+24%、+26%、+33%，对应PE 分别为16x、13x、10x，维持 “强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：研发不及预期风险、装机速度低于预期风险、销售不及预期风险、竞争加剧风险、支付政策变化风险等。

□.许.菲.菲./.梁.广.楷./.焦.玉.鹏    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司