锐科激光(300747)：盈利能力持续修复

24Q1 公司营收8.01 亿元/yoy+1.94%，归母净利0.64 亿元/yoy+44.30%锐科激光发布一季报， 2024Q1 实现营收8.01 亿元（ yoy+1.94%、qoq-26.95%），归母净利0.64 亿元（yoy+44.30%、qoq+40.73%），扣非净利0.41 亿元（yoy+1.37%）。我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年EPS 分别为0.64/0.97/1.35 元。可比公司2024 年Wind 一致预期PE 均值为35.49 倍，考虑作为行业龙头带来的规模优势，公司有望在激烈的行业竞争出清后提升市占率，给予公司2024 年40 倍PE，维持目标价25.79 元，维持“买入”评级。


24Q1 毛利率/净利率同比环比提升，盈利能力持续修复行业价格战竞争缓和，叠加原材料降本、研发设计降本、产品质量管控、精益生产管理、物流降本等主动降本措施，带动公司盈利能力持续修复：24Q1公司毛利率27.02%/yoy+3.25pct，净利率8.05%/yoy+2.24pct。期间费用率方面，24Q1 公司期间费用率15.98%/yoy-0.51pct，其中销售费用率4.09%/yoy-1.43pct ， 管理费用率2.94%/yoy+0.71pct ， 研发费用率8.70%/yoy+0.05pct。


国产替代进程加速，公司作为国内龙头有望充分受益根据中国科学院武汉文献情报中心，2023 年国内光纤激光器市场销售收入135.9 亿元/yoy+10.8%，并预计2024 年达到145.3 亿元/yoy+6.9%，激光器行业维持景气度。根据海关总署，2023 全年和2024Q1 激光器进口金额分别下降20%和14%，国产替代进程加速。按营收口径，公司2023 年国内市占率26%/yoy+0.5pct，公司凭借行业龙头带来的规模优势，有望在激烈的行业竞争出清后进一步提升市占率。


更优的竞争格局+公司技术优势+高产品性价比，激光器出口高景气2023 年以来公司产品出口的渗透率不断提升，海外销量实现翻倍增长，主要得益于更优的竞争格局+公司技术优势+高性价比等多个方面的因素。首先，海外市场仍属于蓝海领域，仍有较大增量空间，且海外竞争格局优于国内，锐科作为国内光纤激光器龙头有望充分受益于激光产业链出海；其次，经过多年发展，公司在切割和焊接领域积累了丰富的经验，技术实力助推海外市场快速渗透；另外，国产光纤激光器高性价比在海外市场也更具竞争力，23 年黄石工厂投产后有望助力公司产品出海战略。


风险提示：行业竞争格局超预期恶化；降本不及预期，产品降价幅度超预期，光纤激光器市场需求不及预期。

□.倪.正.洋./.史.俊.奇    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司