行动教育(605098)：Q1增长超预期 合同负债创新高

事件：公司发布2024Q1 季报，报告期内公司实现营业收入1.41 亿/+28.11%；实现净利润2399 万元/+34.42%；实现归母扣非净利润2555 万元/+67.05%。


　　点评：


　　Q1 收入利润双双实现高增长。2024Q1 公司实现收入1.41 亿元，收入大部分来自企业管理培训课程，其中Q1 浓缩课完成6 场，校长课完成19 个模块。3 月以来公司排课恢复正常，目前每月计划浓缩课3 场，校长课12-13 场。2024 年公司继续扩大销售招聘力度，Q1 实现订单销售1.6亿元，合同负债在一季度末到达9.7 亿元，比23 年底提高0.12 亿元，对24 年全年的收入提供了订单保障。


　　毛利率同比下滑，期间费用率持续优化。2024Q1 公司整体毛利率71.78%，同比下滑5.9pct，主要因为收入结构的变化，即毛利率较低的管理咨询收入占比提升。24Q1 期间费用率方面：销售费用率28.6%/同比-7.31pct, 主要由于管理咨询业务销售提成比例较低。管理费用率18.81%/同比-3.75pct，研发费用率5.27%/同比-1.97pct，费用率的下降主要由于培训人数增长带来的收入规模增长，收入增速高于成本费用支出。2024Q1 公司整体净利率17.68%，同比提升2.42pct，规模效应进一步体现。


　　大客户战略持续推进。公司把年订单贡献超过100 万元的客户定义为大客户，2024 年公司计划开发大客户300 家，同比23 年的243 家有较大幅度提升。Q1 完成大客户开发近40 家，大客户多数来自连锁消费类企业，培训需求量大，有望持续贡献新订单，是公司重点关注的群体。


　　估值及投资建议：预计2024-2026 年行动教育将实现归母净利润2.9亿元、3.78 亿元和4.79 亿元，同比增速32.09%、30.47%和26.59%。预计2024-2026 年EPS 分别为2.46 元/股、3.21 元/股和4.06 元/股，2024-2026 年PE 分别为21X、16X 和13X。公司增长确定性高，目前估值仍有较大空间，给予“买入”评级。


　　风险提示：行动教育存在宏观经济增长放缓，业务需求受影响的风险；存在关键业务人员流失的风险；存在市场竞争加剧，招生人数不足的风险等。

□.王.湛    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司