立讯精密(002475)：中报指引强化全年增长确定性 受益AI浪潮涌现新业务机会

事件：公司发布2023 年报、24Q1 季报和2024 年中报预告：


　　1）2023：收入2319.1 亿元，同比+8.4%；归母净利润109.5 亿元，同比+19.5%；扣非归母净利润101.9 亿元，同比+20.7%。毛利率11.58%，同比-0.6pct。


　　2）23Q4：收入760.3 亿元，同比+10.5%；归母净利润35.8 亿元，同比+29.5%；扣非归母净利润31.5 亿元，同比+28.1%。毛利率11.1%，同比基本持平。


　　3）24Q1：收入524.1 亿元，同比+4.9%；归母净利润24.7 亿元，同比+22.5%；扣非归母净利润21.8 亿元，同比+23.2%。毛利率10.7%，同比+0.7pct。


　　4）24Q2：预计归母净利润27.6~29.7 亿元，中值28.6 亿元，同比+22.5%；扣非归母净利润预计26.1~28.9 亿元，中值27.5 亿元，同比+15.4%。


　　消费电子稳步增长，汽车/通讯业务贡献增量。2023 年公司消费性电子/汽车互联及精密组件/通讯互联及精密组件收入分别同比+9.75%+50.46%/+13.28%，消费电子产品实现整机组装份额稳步提升，核心零部件、精密模组业务挖掘更多增量空间，同时收购Qorvo 工厂培育射频前端模块制造能力；通讯及数据中心在光模块、高速铜缆等产品上赢得客户认可，后续将全面拉动光连接、散热、电源模块等产品与头部客户展开进一步深度合作；汽车业务与海内外头部主机厂和汽车品牌客户实现深度战略合作，更多产品将放量增长。


　　通讯产品系列全，AI 浪潮下有望快速成长。在通讯领域，立讯目前已拓展电连接、光连接、射频、热管理和工业连接等产品系列，覆盖“核心零部件+系统级产品”，客户包括国内外大型品牌和云服务厂商。2018 年即实现400G 光模块向多家数据中心送样，并开始小批量交付，近期正式发布800G OSFP DR8LRO 硅光模块，并向重点客户送样。随着AI 带来高性能计算需求的井喷，加上大客户加速AI 布局，立讯通信业务中长期有望在电连接、光连接、热管理、服务器整机等方面获得更多业务机会。


　　投资建议：根据最新的财务数据，我们更新盈利预测，预计公司2024-26 年归母净利润为136/175/191 亿元（此前2024-25 年对应139.6/174.4 亿元），对应PE 估值14.6/11.4/10.4 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示事件：下游需求不及预期；新业务进展不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。

□.王.芳./.张.琼    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司