天味食品(603317)：收入平稳增长 利润弹性持续释放

事件：2024Q1 公司实现收入8.53 亿元，同比增长11.34%；实现归母净利润1.76 亿元，同比增长37.20%；实现扣非后归母净利润1.47 亿元，同比增长23.47%。


　　中式菜品快速增长，线上渠道表现突出。2024Q1 公司火锅底料、中式菜品、香肠腊肉调料、其他调味品收入分别为2.93、4.95、0.33、0.30 亿元，同比分别增长1.18%、17.75%、21.79%、11.51%。分渠道看，一季度线下渠道收入为7.19 亿元，同比增长2.94%；线上渠道收入为1.32 亿元，同比增长101.23%。分地区看，2024Q1 东部、南部、西部、北部、中部分别实现收入1.56、0.87、3.11、0.80、2.17 亿元，同比分别增长6.88%、11.15%、23.35%、8.20%、1.56%。2024Q1 公司经销商净增加18家至3183 家。


　　毛利率提升显著，销售费用增加。2024Q1 公司毛利率同比提升3.43 个pct 至44.05%。


　　一季度销售、管理、研发、财务费用率同比分别+2.18、-0.84、-0.07、+0.07 个pct至17.02%、5.07%、1.05%、-0.27%。投资净收益同比增长0.21 亿元。综合来看，一季度公司归母净利率同比提升3.89 个pct 至20.63%。


　　盈利预测：我们预计公司2024-2026 年收入分别为36.68、42.45、48.59 亿元，归母净利润分别为5.64、6.62、7.70 亿元，EPS 分别为0.53、0.62、0.72 元，对应PE 为25.4 倍、21.7 倍、18.6 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示事件：全球经济增速放缓；食品安全风险；市场竞争恶化带来促销超预期；原材料价格波动风险；研报信息更新不及时的风险

□.范.劲.松./.熊.欣.慰./.晏.诗.雨    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司