传音控股(688036)：1Q24智能机出货同比+110% 净利润同比+210%

投资要点：


　　公告：1Q2024 营业收入174.43 亿元，同比+88.1%，归母净利润为16.26 亿元，同比+210.3%，平均ROE 为8.58%。2023 年营业收入622.95 亿元，同比+33.69%，归母净利润为55.37 亿元，同比+122.93%。1Q24 归母净利润远超申万预测值12 亿元。


　　2023 年传音智能机出货量高增30.8%，全球智能机出货量市场排名第5 名，23Q4 首次跻第4 名。据IDC，2023 年全球智能机出货量同比-3.2%，降至11.7 亿部；传音控股智能机出货量9490 万只，同比+30.8%，市场份额8.1%，仅次于苹果、三星、小米、OPPO。


　　分区域：非洲以外市场增长超预期。据IDC 数据，2023 年传音在全球智能机市场占有率为8.1%，排名第五；2023 年公司非洲智能机市占率超过40%，非洲排名第一；在南亚市场：巴基斯坦智能机市场占有率超过 40%，排名第一；孟加拉国智能机市场占有率超过30%，排名第一；印度智能机市场占有率 8.2%，排名第六。


　　1Q24 营收同比高增88%；1Q24 毛利率22%，同比下降1.2pct，环降1.5pct；净利率9.4%，同比下降3.7pct，环升0.7%。据公司公告，传音智能机2023 年季度出货量约为13/24/27/28 百万台，逐季攀升；1Q24 智能机出货量增速110%，超预期。


　　1Q24 智能机出货市场分布：非洲31%+南亚20%+其他区域近50%（公司公告）。2023年，非洲地区营收221 亿元，同比增长6.7%，亚洲等其他地区营收393 亿元，同比增长55%。


　　“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的商业生态模式良性循环，“AIGC Portrait”功能为业界首发。传音主营TECNO、itel、Infinix 三大手机品牌，创办数码配件品牌Oraimo，售后服务品牌Carlcare 和家用电器品牌Syinix 等。在《African Business》发布的“2022 年度最受非洲消费者喜爱的品牌”百强榜中，TECNO、itel 及Infinix 分别位列第6、15 及25 名。2023 年5 月传音Infinix Note 30 可接入ChatGPT，拥有可实现ChatGPT 文字交互的AI 助手。


　　多款App 月活超1000 万。传音与网易、腾讯、阅文集团等多家国内领先的互联网公司，在音乐、游戏、短视频等应用领域进行出海战略合作，积极开发和孵化移动互联网产品。


　　上调盈利预测，维持“买入“评级。由于新兴市场进度，将2024-25 年归母净利预测62/74亿元提升至69/75 亿元，新增2026 年净利润93 亿元。2024 年PE 17X，维持买入评级。


　　风险提示：1.芯片缺货风险。2.东南亚、南亚市场拓展不及预期。3.软件变现能力风险

□.杨.海.晏./.金.凌    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司