盛弘股份(300693)：业绩符合预期 看好2Q24新能源景气度回升

1Q24 业绩符合我们预期


　　公司公布1Q24 业绩：收入5.99 亿元，同比+33.8%，环比-34.7%；归母净利润0.66 亿元，同比+6.0%，环比-48.9%；扣非归母净利润0.60 亿元，同比+5.0%，环比-50.9%。公司业绩符合我们预期。


　　发展趋势


　　充电业务营收同比延续高增长，盈利能力维持高位。我们估计1Q24 公司充电业务收入约2.3 亿元左右，同比增长约45-50%，毛利率估计为40%、维持高位。1Q24 国内新增公共直流桩7.5 万根、同增22-23%，尽管处于淡季，但仍然实现了较好的增速，叠加部分2023 年末订单转结和产品结构优化(价值量较高的充电堆产品占比提升)，公司1Q24 充电桩业务延续了高增长趋势。2Q24 为充电桩项目交付旺季，我们看好公司充电桩营收环比向上，而从2024 年看，在国内政策支持以及下游建设主体多元化下，国内充电桩建设仍有望维持较高景气度。


　　储能业务增速稳健，毛利率受产品结构影响有所下滑。我们估计1Q24 公司储能业务收入2.1 亿元左右、同增约25%，1Q24 国内大储受碳酸锂降价及春节影响、海外工商业受高利率环境影响，需求较为平淡；盈利方面，我们估计1Q 毛利率约30%、环比下降2-3ppt，主要是业务结构影响，我们估计1Q24 低盈利的国内业务收入占比提升、达到65-70%。展望2Q24，随着碳酸锂价格企稳，我们认为国内大储需求有望加速释放，3 月下游提货、招标均显著回暖；而北美工商业储能需求或仍受到高利率环境的抑制、静待降息拐点。


　　毛利率同比有所下滑，费用支出维持高位。公司1Q24 毛利率39.5%，同比-3ppt，一方面受储能毛利率下滑影响，另一方面受1Q24 苏州工厂爬坡带来成本增加；费用率方面，1Q24 整体期间费用率28.7%、同比+0.5ppt，其中销售费用率/管理费用率同比分别+0.5ppt/+0.2ppt，亦主要受苏州工厂爬坡、产能利用率偏低，费用分摊较高。


　　盈利预测与估值


　　我们维持2024/2025 年盈利预测5.09/6.34 亿元，维持38.8 元目标价和跑赢行业评级，当前股价对应2024/2025 年18.0x/14.5x P/E，目标价对应2024/2025 年23.5x/18.9x P/E，有31.5%上行空间。


　　风险


　　中国充电桩建设不及预期，全球储能装机不及预期，市场竞争加剧。

□.王.颖.东./.曾.韬./.季.枫    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司