纽威股份(603699)：Q1归母净利+100% 盈利稳步提升

2024Q1 归母净利同比+100%，维持“增持”评级2024 年第一季度，公司共实现营业收入13.60 亿元，同比+24.5%；归母净利润1.97 亿元，同比+100.5%；扣非归母净利润1.94 亿元，同比+91.6%。


　　下游石油海工产业需求高景气，助力公司盈利能力提升。我们预计24-26年归母净利润分别为8.3/9.7/10.4 亿元，对应PE 为17/14/13 倍。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为17 倍。考虑公司国际竞争优势凸显，产品结构持续优化，盈利能力有望进一步提升，维持给予公司24 年19x PE，目标价20.71 元，维持“增持”评级。


　　盈利能力稳步提升，期间费用控制良好


　　2024 年第一季度实现毛利率33.3%，同比+4.66pp。期间费用率方面，合计期间费用率15.47%，同比-1.77pp。其中销售费用率7.8%，同比+0.12pp；管理费用率3.9%，同比-0.01pp；财务费用率-0.1%，同比-2.32pp；研发费用率3.9%，同比+0.45pp。财务费用率同比降低主要系2023 年同期汇兑收益较低，整体期间费用率控制良好。


　　深耕能源阀门产品领域，研发技术保障供应实力阀门产品作为流体系统控制的核心设备，是能源行业开采、生产和传输中不可缺少的重要产品，阀门产品技术和生产工艺的进步对能源行业的进步起到关键影响。公司多年以来深耕于阀门领域前线，在中国、意大利、美国均设有研发中心，拥有200 多人的国际研发团队。在阀门铸件领域，公司先后取得核安全1 级、CNAS、多家船级社以及挪威石油标准化组织认证；在阀门锻件领域，取得ISO9001，CE-PED，AD2000 等资质认证。公司以国内外能源行业为主要目标市场，在阀门研发和生产技术上持续坚持投入。


　　新能源领域持续布局，助力公司盈利能力提升


　　除传统能源领域外，公司产品还可用于核电、海洋风电、氢能、地热、生物能、太阳能和碳捕捉等清洁能源开发项目中。继“华龙一号”稳定供应“常规岛的高端闸截止”后，公司在核岛高端截止阀和止回阀领域取得重大突破，2023 年首次实现整包订单承接。同时，公司与客户联合研发的偏心半球阀解决了极端工况下普通阀门使用寿命短、密封泄漏、开关卡阻等问题，成功销往海外地区新能源项目。公司新能源布局持续发力，公司长久发展具有充分保障。


　　风险提示：市场竞争加剧；运费与汇率波动；与石油化工行业需求关联性较高；新领域拓展不及预期。

□.倪.正.洋./.邵.玉.豪    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司