普门科技(688389)2024年一季报点评：国际业务表现亮眼 IVD快速增长

事项：


　　公司发布2024 年一季报，营收为3.06 亿元（+10.06%），归母净利润为1.07 亿元（+21.69%），扣非净利润为1.03 亿元（+24.60%）。


　　评论：


　　国际业务表现亮眼。分地域看，2024Q1，公司国内市场收入2.29 亿元（+3.67%），占比74.8%，国际市场收入0.77 亿元（+34.74%），国际市场收入占比达到25.2%。公司已在俄罗斯和印尼设立了子公司，进一步加强与国际市场的合作交流及海外业务拓展能力，提升公司品牌的国际影响力。


　　IVD 业务快速增长。2024Q1 公司国内体外诊断业务收入1.70 亿元（+28%），国际体外诊断业务收入0.72 亿元（+53%）。


　　预计国内治疗康复业务有所下滑。通过分析公司国内收入增速和国内IVD 业务增速，预计24Q1 国内治疗康复业务有一定下滑。预计跟去年新冠相关高基数有关。


　　毛利率显著提高， 盈利能力增强。2024Q1 公司总体毛利率为69.99%（+4.00pct），销售费用率为12.80%（-0.69pct），管理费用率为4.96%（+0.12pct），研发费用率为11.97%（+0.20pct），财务费用率为-3.11%（-2.29pct），归母净利率为35.07%（+3.35pct），毛利率的提高增强了公司的盈利能力，拉动归母净利率提高，使得归母净利润增速超过收入增速，达到21.69%。


　　公司已消化疫情带来的高基数影响，同时预计2024 年内产品入院形势将出现好转，在公司IVD 核心竞争力不断增强、皮肤医美营销持续拓展的基础上，2024 年有望取得新的业绩突破。


　　投资建议：结合2024Q1 业绩，我们预计公司24-26 年营收分别为14.3、18.0、22.5 亿元，同比增长25.2%、25.2%和25.1%，24-26 年归母净利润为4.2、5.3、6.6 亿元，增长28.1%、25.6%和25.3%，EPS 分别为0.98、1.24、1.55 元，对应PE 分别为19、15 和12 倍。我们给予公司2024 年29 倍估值，对应目标价约28 元，维持“推荐”评级。


　　风险提示：1、康复产品相关的利好政策落地不及预期；2、光电医美产品推广不及预期；3、IVD 市场竞争加剧。

□.郑.辰./.李.婵.娟    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司