英杰电气(300820)2023年年报及2024年一季报点评：24Q1业绩同比大幅增长 期待半导体电源业务快速成长

事件：公司2023 年实现营收17.70 亿元，同比增长37.99%；实现归母净利润4.31 亿元，同比增长27.23%；扣非归母净利润4.25 亿元，同比增长30.19%；2023 年公司拟向全体股东每10 股派发现金红利4 元（含税）。公司2024 年一季度实现营收3.75 亿元，同比增长61.02%；实现归母净利润0.80 亿元，同比增长44.73%，环比减少47.23%。


　　截至2023 年底，合同负债及存货保持增长。合同负债方面，截至2023 年底公司合同负债11.36 亿元，同比增加34.37%，2024 年一季度末合同负债11.88亿元，环比2023Q4 增加4.54%；存货方面，截至2023 年底公司存货18.38 亿元，同比增加20.80%，2024 年一季度末存货18.29 亿元，基本持平。


　　拓展光伏电池片生产设备电源产品，保障业绩增长。在光伏领域，2023 年公司在光伏行业实现营收9.74 亿元，同比增长58.77%，毛利率为30.89%，同比减少0.55pct。公司近年来在多晶、单晶电源应用的基础上，进一步拓展晶硅电池片生产设备电源应用领域，在TOPCon 和HJT 两种技术路线的设备上均有新的电源产品进行测试；其中TOPCon 中频溅射电源订单已于23Q4 开始放量，有望助力公司光伏业务稳中有增。


　　半导体业务快速成长，充电桩业务蓄势待发。在半导体领域，2023 年公司在半导体及电子材料行业实现营收3.29 亿元，同比增长69.35%，毛利率为42.84%，同比减少6.71pct；进入2024 年，公司半导体行业订单仍保持良好态势，射频电源订单全年有望明显增长，并成为未来业绩主要增长点。在充电桩领域，2023年公司充电桩业务实现营收0.97 亿元，同比增长12.51%，海外市场受地缘政治影响有所下滑；截至2024 年4 月22 日，公司交流充电桩已取得美标UL 认证和欧标CE 认证，直流充电桩已取得美标ETL 认证并正在进行欧标CE 认证；未来公司将重点推进充电桩海外销售渠道建设，有望进一步打开成长空间。


　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司半导体业务盈利能力有所下降，充电桩业务放量不及预期，基于审慎原则，我们下调24/25 年并新增26 年盈利预测，预计公司24-26 年净利润分别为5.45/6.64/7.83 亿元（下调18%/下调16%/新增），对应EPS 分别为2.47/3.01/3.55 元，当前股价对应24-26 年PE 分别为19/16/13倍。公司围绕电源产品，深耕光伏行业，持续发力半导体行业与充电桩领域，仍具有较大成长空间，维持“买入”评级。


　　风险提示：光伏设备需求不及预期；新业务开拓不及预期；海外地缘政治风险。

□.殷.中.枢./.郝.骞./.陈.无.忌    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司