苏泊尔(002032)：核心品类表现较好 贡献内销收入业绩

事件：2024Q1 公司实现营业收入53.78 亿元，同比+8.38%，归母净利润4.7亿元，同比+7.23%。


　　收入端，根据奥维数据显示，24Q1 公司核心刚需品类电水壶/电饭煲线上销额同比分别为+4.4%/+1.9%，核心品类增速表现较好。


　　2024Q1 公司毛利率为24.42%，同比-0.8pct，净利率为8.73%，同比-0.08pct。


　　我们预计是毛利率相对较低的外销增速较快带来的收入结构变化使利润率同比有所下降。 2024Q1 公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为10.94%、1.71%、1.75%、-0.57%，同比-0.13、-0.2、+0.08、-0.17pct。


　　资产负债表端，公司2024Q1 货币资金+交易性金融资产为48.71 亿元，同比6.6%，存货为19.82 亿元，同比-5.59%，应收票据和账款合计为23.09亿元，同比+27.74%。周转端，公司2024Q1 存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为46.99、43.12 和69.8 天，同比-8.71、+9.53 和+5.34 天。现金流端，2024Q1 公司经营活动产生的现金流量净额为10.43 亿元，同比+38.51%，其中销售商品及提供劳务现金流入52.62 亿元，同比+22.86%。


　　投资建议：内销方面，线上新兴渠道销售持续发力，推动内销增长。外销方面，公司已发布与SEB 的关联交易金额。预计24-26 年归母净利润分别为24.0/26.0/28.1 亿，对应动态PE 分别为20x/18.4x/17x，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；替代产品风险；汇率风险；新品销售和推出不及预期等。

□.孙.谦    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司