康龙化成(300759)：业绩承压 新签订单迎来趋势性改观

事件概述


　　公司公告2024 年一季报：24Q1 实现营业收入26.71 亿元，同比下降1.95%、实现归母净利润2.31 亿元，同比下降33.80%、实现扣非净利润1.87 亿元，同比下降46.01%、经调整的非《国际财务报告准则》下归属于上市公司股东的净利润为3.39亿元，同比下降22.70%。


　　分析判断:


　　业绩承压，新签订单迎来趋势性改观


　　公司24Q1 实现营业收入26.71 亿元，同比下降1.95%，受全球景气度在23 年下行影响，收入基本符合市场预期；公司24Q1 经调整净利润为3.39 亿元，同比下降22.70%，主要影响因素为CMC业务、临床业务和新业务毛利率下降，以及长期借款等增加带来的利息支出增加。根据公司2024 年一季报及其官网交流PPT，公司24Q1 全球客户询单和访问同比回暖，其新签订单同比增长超过20%，其中实验室业务新签订单同比增长10%+、CMC 业务新签订单同比增长40%+，展望未来，24 年维持预期，即收入端维持10%+增长。


　　（1） 实验室服务受全球景气度下行影响，毛利率整体表现相对稳健。24Q1 实验室服务实现收入16.05 亿元，同比下降2.92%，毛利率为44.14%，同比降低0.34 pct，收入主要受到全球景气度下行影响；


　　（2） CMC 业务后续有望贡献业绩弹性：24Q1 CMC 业务实现收入5.82 亿元，同比下降2.7%，其毛利率为27.9%，同比降低5.0 pct，主要受到绍兴新产能转固等因素带来成本上升。CMC 业务Q1 新签订单同比增长超过40%，预期后续几个季度业绩有望逐渐改善。


　　（3） 临床业务受国内竞争加剧，毛利率有所降低：24Q1 临床业务实现收入3.92 亿元，同比增长4.6%，其毛利率为9.3%，同比降低4.7%，我们判断主要受到国内竞争加剧进而影响毛利率情况。


　　（4） 大分子和细胞与基因治疗业务承压：24Q1 大分子及CGTCDMO 业务实现收入0.91 亿元，同比下降4.1%，其毛利率为-38.6%，整体继续承压。


　　投资建议


　　公司作为全球化布局的一体化CXO 服务供应商，展望未来，有望伴随全球景气度改善，业绩增速趋势向上。考虑到全球景气度有望在24 年逐渐迎来恢复， 预计24-26 年收入为127.44/146.77/169.20 亿元，EPS 为0.92/1.09/1.27 元，对应2024 年04 月26 日的收盘价19.16 元/股，PE 分别为21/18/15倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　新产品研发失败风险、行业需求不确定性风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险。

□.崔.文.亮./.徐.顺.利    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司