奥马电器(002668)：营收延续较快增长 整体盈利稳中向上

营收保持较快增长，盈利稳中向好。公司2024Q1 实现营收42.0 亿/+24.6%，归母净利润2.3 亿/+27.8%，扣非归母净利润2.2 亿/+33.2%。在出口需求高景气和ODM 业务扩张的带动下，公司收入延续较高增速趋势，盈利小幅提升。


　　冰箱出口景气度持续升高，预计公司冰箱出口保持较快增长。海关总署数据显示，2024Q1 我国冰箱出口额（人民币口径）同比增长33.2%，出口量同比增长34.4%。在冰箱出口需求保持高景气的背景下，公司出口订单和ODM 订单取得明显增长，外销收入预计延续较快增长趋势。TCL 合肥冰洗业务增长或相对稳健。


　　合同负债环比增长较快，预计后续有望保持良好增长趋势。公司Q1 末合同负债余额达到3.7 亿，环比2023 年底增长25.1%。或预示下游出口需求依然较为旺盛，公司营收有望保持良好增长趋势。


　　整体盈利能力维持稳健。公司Q1 毛利率同口径下同比下降1.9pct 至20.3%，或主要系原材料及海运等因素。公司持续优化费用率，Q1 销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.2/-0.5/-0.2/-1.0pct 至3.6%/ 2.9%/3.0%/-0.8%。


　　公司Q1 同口径下归母净利率同比+0.1pct 至5.4%，或主要由于盈利较好的冰箱出口业务占比提升。


　　拟更名“TCL 智家”，向智慧家居软硬件龙头看齐。公司拟更名为“TCL 智家”，并新增家居用品制造，制冷、空调设备制造及销售，智能家庭消费设备销售，人工智能行业应用系统集成服务等经营范围。显示出TCL 入主奥马电器后，对奥马电器的战略定位愈发清晰，奥马将成为TCL 旗下智慧家电平台，未来有望拓展更多家电家居品类，向着全球领先的智慧家电企业迈进。


　　风险提示：海外需求恢复不及预期，竞争加剧影响盈利能力，汇率大幅波动。


　　投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级。


　　公司系冰箱出口代工龙头，经营效率及规模优势显著，客户关系稳固，与TCL业务协同可期。维持盈利预测， 预计2024-2026 年归母净利润为8.8/9.8/11.0 亿，同比+11.6%/+11.3%/+12.3%（未考虑后续业务收购的影响），对应PE=12/11/10X，维持“增持”评级。

□.陈.伟.奇./.王.兆.康./.邹.会.阳    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司