立中集团(300428)：再生铸造铝合金板块利润增速较快 铝合金车轮产品结构持续优化

事件：公司披露2023 年年报及2024 年一季度报，公司业绩快速增长。公司2023年营业收入233.65 亿元，同比+9.33%；归母净利润6.05 亿元，同比+22.98%；剔除股权激励费用后归母净利润7.10 亿元，同比+15.48%；扣非归母净利润5.18亿元，同比+30.79%；剔除股权激励费用扣非归母净利润6.23 亿元，同比+20.08%。


　　公司2024 年一季度营业收入为59.67 亿元，同比+16.49%；归母净利润2.74 亿元，同比+132.47%；剔除股权激励费用后归母净利润2.96 亿元，同比+94.24%；扣非归母净利润2.63 亿元，同比+220.78%；剔除股权激励费用扣非归母净利润2.84 亿元，同比+144.56%。


　　2023 年公司业绩主要增量来自铸造铝合金板块及车轮板块。（1）铸造铝合金：2023年公司再生铸造铝合金实现销量 93.32 万吨，同比增长 11.49%，实现销售收入124.72 亿元和归母净利润 1.58 亿元，同比分别增长 4.55%和 61.23%。（2）铝合金车轮：2023 年公司铝合金车轮销量实现了2120 万只，同比增长 21.28%，销售收入 88.41 亿元，同比增长 20.77%，归母净利润 3.17 亿元，同比增长24.67%；公司新能源铝合金车轮销量 404 万只，同比增长 331.15%，锻造和旋压铝合金车轮合计销量为 580.77 万只，同比增长 50.27%。


　　多个定点项目公告，项目销售额将在未来逐步释放。（1）2024 年2 月2 日公司公告：公司子公司新泰车轮收到某国际汽车制造商铝合金车轮项目的定点合同，项目预计2025 年9 月开始量产，项目生命周期四年，预计累计销售总额约19.4 亿元。（2）2024 年2 月6 日公司公告：公司子公司天津立中于近日收到某国际头部车企畅销车型铝合金车轮项目的定点通知，项目预计2025 年中期开始量产，项目生命周期三年，累计销售总额约2.5 亿元。（3）2024 年3 月12 日公司公告：公司子公司新泰车轮于近日收到某全球大型汽车企业集团高端锻造铝合金车轮项目的定点通知，新泰车轮被确定为该项目的定点单位。根据客户规划，项目预计从2025 年5 月开始，项目生命周期8 年，预计总销售额约为人民币7.5 亿元。（4）2024 年4 月8 日公司公告：公司子公司保定市立中车轮制造有限公司收到某高端智能电动汽车客户锻造铝合金车轮和某国际知名汽车制造商旋压铝合金车轮项目的定点通知，客户1 项目预计2024 年12 月开始量产，项目生命周期3 年，预计项目周期内销售金额约0.15 亿元；客户2 项目预计2026 年3 月开始量产，项目生命周期6 年，预计销售金额约7 亿元。


　　盈利预测：随公司铝板块及锂电材料板块产能扩张、产能利用率提升，预计公司2024-2026 年营业收入分别为286.80/346.34/418.38 亿元。归母净利润分别为9.38/ 11.38/13.24 亿元，对应PE13.13/10.82/9.30 倍，公司作为上游铝合金龙头企业，估值有望随利润持续向上，维持“买入”评级。


　　风险提示：公司产能扩张不及预期；铝合金行业竞争加剧超预期；公司产品研发配套不及预期

□.翟.堃./.张.崇.欣./.康.宇.豪    .德.邦.证.券.股.份.有.限.公.司