苑东生物(688513)：多款潜力新品获批 制剂国际化打开长期成长空间

业绩摘要：2023 年全年公司实现营业收入11.17 亿元（-4.56%），归母净利润2.27 亿元（-8.09%），扣非归母净利润1.58 亿元（-4.32%）；实现毛利率80.01%（-3.24pct），净利率20.28%（-0.78pct），销售费用率34.42%（-6.09pct），管理费用率8.85%（+1.14pct），研发费用率21.35%（+1.63pct），财务费用率-1.00%（-0.13pct）。


　　2024 年一季度，公司实现营业收入3.15 亿元（+13.37%），归母净利润0.75亿元（+23.00%），扣非归母净利润0.52 亿元（+12.44%）；实现毛利率79.82%（-2.07pct），净利率23.81%（+1.86pct），销售费用率36.71%（-0.24pct），管理费用率6.63%（1.69pct），研发费用率17.20%（-0.83pct），财务费用率-0.30%（+1.20pct）。


　　多款潜力产品获批，产品储备丰富。2024 年公司多款潜力产品获批上市，麻醉镇痛领域盐酸纳布啡注射液、酒石酸布托啡诺注射液均作为国内第四家获批上市，比索洛尔氨氯地平国内首仿上市。此外，公司14 个制剂产品已报产，在研管线1 类新药及2 类改良新药有序推进临床研究，产品储备丰富。


　　制剂国际化打开长期成长空间。公司多年专注高端仿制药，2023 年11 月首个国际化制剂盐酸纳美芬注射液获FDA 批准上市，公司制剂国际化实现从0到1 的突破，同时储备有尼卡地平注射液及多个鼻喷剂型项目，制剂国际化顺利推进有望打开公司长期成长空间。


　　盈利预测及评级：预计 2024-2026 年公司实现营收 13.73/16.96/20.65 亿元，同比增长 22.9%/23.5%/21.8%；归母净利润2.87/3.57/4.43 亿元，同比增长 26.6%/24.5%/24.1%。基于公司产品矩阵持续丰富，制剂国际化稳步推进，维持“增持”评级。


　　风险提示：产品价格变动风险，市场竞争加剧风险，行业政策变动风险，原材料价格变动风险

□.李.梦.园    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司