石头科技(688169)季报点评：行业景气度持续提升 公司盈利能力高增

事件：公司发布2024 年一季报。公司2024 年一季度实现营业收入18.41亿元，同比增长58.69%；实现归母净利润3.99 亿元，同比增长95.23%；实现扣非归母净利润3.42 亿元，同比增长110.03%。


　　行业景气度提升，公司产品销量持续增长。行业：据奥维云网，扫地机全行业2024M1-M3 销额/销量同比增速分别为38.27%/33.83%，单2024M3销额/销量同比增速为61.61%/53.52%，景气程度较高。公司：据奥维云网，石头2024M1-M3 线上销额/销量同比增速分别为29.88%/32%，销量持续增长；2024 年3 月P10 S Pro 产品线上市占率超9.6%，位于行业第三，竞争力较强。


　　2024 年3 月底新品参数较强，预计未来将保持高竞争力。2024 年3 月29 日石头新品发布会推出扫地机新品G20S 及V20。G20S：上下水版/自动换水版定价5399/5999 元；搭载Reactive AI 避障4.0 系统，支持RGB摄像头+双线激光障碍探测；搭载双域擦地系统，支持四区双震擦地；搭载机械臂边刷。V20：上下水版/自动换水版定价4799/5399 元；搭载石头首创星阵领航系统，拥有双3D ToF 固态激光雷达；搭载扫拖双机械臂实现极限边角清洁。


　　盈利能力持续提升。毛利率：2024Q1 同比+6.65pct 至56.49%，我们推测系产品结构优化及公司持续降本贡献。费率端：2024Q1 销售/管理/研发/财务费率同比-0.18pct/-1.67pct/-0.79pct/+1.09pct。净利率：2024Q1净利率同比+4.05pct 至21.66%。


　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润26.61/30.94/35.25 亿元，同比增长29.7%/16.3%/13.9%，维持“增持”投资评级。


　　风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动、市场竞争加剧。

□.徐.程.颖./.陈.思.琪    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司