迪阿股份(301177)：门店继续调整 业绩继续承压

公司24 年归母净利同比下滑90.5%至6896 万元，维持增持评级迪阿股份发布年报，2023 年实现营收21.80 亿元（yoy-40.78%），归母净利6896 万元（yoy-90.54%），符合此前业绩预告（6036-9045 万元）。24Q1公司实现营收4.26 亿元（yoy-39.52%），归母净利2946 万元（yoy-70.81%），收入与利润下滑主要系钻石景气度快速下降、公司门店调整所致。我们预计公司24-26 年归母净利3.9、5.0、6.1 亿元（24-25 年前值5.5、6.8 亿元，下调系门店大幅调整）。参考Wind 可比公司2024 年14.1xPE，考虑到钻石品牌行业进入优胜劣汰阶段、迪阿受益行业出清份额有望提升，同时考虑公司账面现金充沛，给予公司25xPE，目标价24.75 元（前值34.25 元），维持增持评级。


　　公司毛利率下滑，销售、管理费用率均有不同程度的提升钻饰行业一方面与宏观经济正相关，另一方面也与产业价格体系直接关联，由于行业渠道库存较高，导致价格持续下跌。叠加培育钻冲击，公司经营低迷，2023 年毛利率同比下滑1.0pct、24Q1 毛利率同比下滑4.1pct。期间费用率方面，因收入的下滑，公司23 年销售费用率同比提升17.7pct，24Q1销售费用率同比提升6.1pct；23 年管理费用率同比提升2.5pct，24Q1 管理费用率同比提升2.1pct。


　　门店继续调整，公司试水黄金业务


　　2023 年，公司新开门店24 家，关闭门店184 家，净关闭门店160 家。24Q1，公司关闭门店37 家。金价持续上涨催生消费者保值需求，同时黄金工艺提升使得年轻消费者更为青睐金饰。公司2023 年开始陆续加大黄金产品的投入力度，陆续推出系列款式。


　　伴随经济增速修复、消费者信心恢复，公司业务有望回暖钻饰行业不同于金饰行业，资产更轻但运营更重。公司短期盈利承受较大压力，但受益于行业出清，市场份额有望逆势提升。我们预计公司24-26 年归母净利3.9、5.0、6.1 亿元。参考Wind 可比公司2024 年14.1xPE，考虑到钻石品牌行业进入优胜劣汰阶段、迪阿受益行业出清份额有望提升，同时考虑公司账面现金充沛，给予公司25xPE，目标价24.75 元，维持增持评级。


　　风险提示：宏观经济增长放缓、钻石景气继续下滑、公司渠道调整。

□.林.寰.宇./.张.诗.宇    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司