卫宁健康(300253)：24Q1由亏转盈 回款显著改善

24Q1 利润由亏转盈，回款显著改善


　　公司发布2024 年一季报，实现营业收入4.94 亿元，同比增长10.09%，实现归母净利润0.17 亿元，去年同期亏损0.64 亿元，同比由亏转盈。2024Q1公司销售商品、提供劳务收入为5.38 亿元，同比增长4.20%。一季度信用减值损失和资产减值损失合计减少主要由于回款增加，相应的减值准备计提减少。维持盈利预测，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为5.77/7.66/9.72 亿元。参考可比公司Wind 一致预期平均29.6 倍24PE，考虑公司WiNEX 加速推广及AI 新产品加速落地，给予公司35.0 倍24PE，目标价9.37 元，维持增持评级。


　　24Q1 医疗信息化收入增长16.81%，盈利能力显著提升2024Q1 公司毛利率为33.71%，同比提升1.28pct，销售/管理/研发费率分别为15.06%/8.65%/14.18%，同比下降11.49/2.89/6.88pct，期间费用率显著下降。一季度医疗卫生信息化业务收入4.44 亿元，同比增长16.81%，其中：核心产品软件销售及技术服务业务收入3.56 亿元，同比增长14.89%；硬件销售业务收入0.88 亿元，同比增长25.24%。互联网医疗健康业务收入0.50 亿元，同比下降27.10%。


　　传统业务加快恢复，互联网业务继续减亏


　　一季度公司医疗卫生信息化业务新签合同订单金额同比增长15%左右，增速快于2023 年全年，传统业务加快复苏，全年订单及收入增速可期。公司互联网医疗健康业务核心公司合计亏损6338 万元，相比去年同期亏损7878万元有所减亏，预计全年亏损进一步收窄。我们认为，公司传统医疗信息化业务加快复苏，叠加互联网创新业务减亏，公司2024 年整体盈利能力有望大幅提升。


　　参股大经中医，业务版图向中医AI 辅助诊疗扩张公司参股的大经中医聚焦中医智能辅助诊疗系统的产品开发，也一直是全国数智中医赛道的领跑者，研发了覆盖全科、全病种的包含26,000 多个词条的中医症状/体征标准术语词典，与全国各地不同流派110 多位省级以上名老中医合作，以自创、独有的技术路径，完成了其优势病种诊疗经验知识图谱的构建；与国内权威学术机构合作，完成了疫病诊疗知识等来自于文献、古籍的诊疗知识的知识图谱构建。2024 年2 月，大经中医率先发布了全国首个“中医智能辅助诊疗系统”企业标准，未来将进一步助力中医AI 辅助诊疗在全国落地。


　　风险提示：WiNEX 推广低于预期；医疗反腐对公司业务影响的不确定性。

□.谢.春.生./.范.昳.蕊    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司