指南针(300803)：营销周期调整致业绩下滑 证券保持高增

本报告导读：


　　公司营销周期调整叠加广告宣传费用增加，业绩出现下滑；证券业务继续保持高速增长，公司未来成长性值得期待。


　　投资要点：


　　维持增持评级，维持目标价70.96 元，对应2025 年61xP/E。公司2024Q1 调整后营收（含投资业务收入）/净利润3.24/0.17 亿元，同比-6.99%/-70.74%，低于预期。考虑公司证券业务持续快速增长，维持2024-2026 年净利润为2.68/4.73/6.57 亿元，EPS 为0.66/1.16/1.61 元。


　　维持“增持”评级，维持目标价70.96 元，对应25 年61xP/E。


　　公司营销周期调整叠加广告宣传费用增加导致2024Q1 业绩出现下滑。公司净利润下滑主要两点原因：1）公司高端产品全赢系列私享家版软件于3 月6 日至4 月12 日展开营销，相较于2023 年该产品的营销周期（2023 年 2 月3 日至3 月17 日），滞后约一个月时间，从而导致2024 年该产品的现金回款节奏较上年同期出现“错月”效应，2024 年该产品的部分现金回款将被计入二季度。2）公司适当加大品牌推广及客户拓展力度，新增付费用户增加，同时销售费用同比增加5.89%。


　　公司证券业务高增，看好未来成长。公司证券业务继续保持快速增长，手续费及佣金净收入同比+178.61%；利息净收入同比132.87%，代理买卖证券款 33.94 亿元，较上年度末增长 40.86%。麦高证券继2023 年实现盈利后，2024Q1 继续保持盈利。证券业务的快速增长有望推动公司业绩增长，看好公司未来成长。


　　催化剂：公司证券业务客户转化率超预期。


　　风险提示：资本市场大幅波动，公司证券业务不及预期。

□.刘.欣.琦./.孙.坤    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司