匠心家居(301061)：新客户导入加速 积极开拓店中店

公司发布2024Q1 业绩报告：Q1 实现收入5.59 亿元（同比+30.7%），归母净利润实现1.21 亿元（同比+58.0%），扣非归母净利润实现1.13 亿元（同比+82.9%）。受益于公司新渠道&新品牌同步放量，低基数下收入延续高增；利润端剔除股权激励费用后，归母净利润同比+66%、表现靓丽主要系产品结构升级叠加汇率等正面贡献。


　　自主品牌渠道开拓顺畅，高端系列贡献增量。2024Q1 公司前十大客户已均为美国客户，其中70%为零售商，交易金额同比+1.7%~+513.9%，其中4位客户同比增速超50%。新客户方面，公司Q1 开拓24 位全新客户，其中2 位为美国TOP100 零售商；Q1 美国零售商客户数量占比已达75.61%（较23 年底+6.5pct），美国零售商客户收入占总收入比例达58.35%（较23年底+2.3pct），增速靓丽预计主要系23 年新客户订单爬坡以及高端品牌Motoliving 放量（23 年8 月出货、Q4 进入零售渠道、23 年底-24 年初展会新品逐步发货，截至Q1 末已收到45 位客户合计上千万美金订单）。展望未来，公司积极开拓店中店模式，预计H2 有望逐步贡献增量，打开长期成长空间。


　　盈利能力稳步提升，费用管控优异。2024Q1毛利率为33.3%（同比+3.3pct），归母净利率为21.6%（同比+3.7pct）。盈利表现靓丽预计主要系产品结构优化、均价稳步提升，且汇率等正面贡献。从费用表现来看，2024Q1 期间费用率为7.98%（同比-3.6pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.0%/3.3%/5.1%/-3.4%（同比+0.1/+0.5/-0.7/-3.5pct），财务费用波动主要系Q1 产生汇兑收益。


　　现金流表现稳定，营运效率稳步提升。2024Q1 净经营现金流为0.77 亿元（同比-0.07 亿元）。营运能力方面，截止2024Q1，应收、应付、存货周转天数分别为46.11/62.04/64.72 天（同比+3.42/+9.52/-24.18 天），动销加速、库存周转提升。


　　盈利预测：预计2024-2026 年公司归母净利润分别为4.9、6.0、7.1 亿元，对应PE 估值分别为16.6X、13.5X、11.5X，维持“买入”评级。


　　风险提示：海外需求复苏不及预期，新模式开拓不及预期，原材料&汇率超预期波动。

□.姜.文.镪    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司