芯瑞达(002983)2024一季度点评：MINI LED业务大幅增长 车载显示终端战略布局落地*高宇洋

事件描述


　　近日，公司发布2024 年一季报。2024Q1，公司实现营业收入2.50 亿元，同比-16.68%；实现归母净利润3496 万元，同比-9.64%；扣非净利润2951万元，同比-8.39%。


　　事件点评


　　显示终端订单交付顺延影响一季度收入，非经营性因素拖累利润。


　　2024Q1 公司营收下滑主要系显示终端业务订单交付因运输报关等环节顺延。


　　2024 年一季度，归属于上市公司股东的净利润3495.69 万元，同比降低9.64%，主要是按会计政策计提的信用减值、汇率变动下的财务收益降低等非直接经营管理因素同比减少利润435.56 万元，占去年同期净利润的11.26%。


　　Mini LED 模组业务同比大幅增长，有望持续受益下游Mini LED 背光电视渗透。2024Q1，显示模组业务同比增加22.47%，其中Mini 显示模组同比增加300%+。洛图科技（RUNTO）数据显示，2023 年Mini LED 电视出货量达到425 万台，同比增长24.7%；预计2024 年增幅将扩大，规模至659万台，到2025 年规模将超1000 万台。芯瑞达注重显示技术的不断创新，已经开发设计了全倒装COB Mini LED 背光系统、POB Mini LED 背光系统等产品，并成功批量应用于创维、海信、小米、华为智慧屏等一线品牌终端客户，未来有望持续受益Mini LED 背光电视的渗透。


　　车载显示终端战略布局落地。2023 年11 月份，公司参与投资设立瑞龙电子（持股30%）。瑞龙电子致力于高算力芯片下的汽车智能化方案服务，主要产品为域控制器，其在主机厂商的项目或产品定点，有助于提升公司车载显示终端的供应链级次，具有较大的业务协同效应。2023 年3 月26 日，芯瑞达发布公告，投资设立全资子公司芜湖芯瑞达车载显示有限公司，本次全资子公司的设立，是公司车载显示终端战略布局的落地之举，有助于加快公司车载显示业务的发展。


　　投资建议


　　公司一季度收入、利润下滑主要是短期部分订单顺延和非经营因素影响，我们认为随着顺延订单交付、Mini LED 模组快速增长，公司业绩有望在二季度迎来拐点。中长期看，Mini LED 背光电视的持续快速渗透和车载显示战略布局的落地保证了公司未来的成长空间。我们预计公司2024-2026年归母净利润为2.29/3.28/4.31 亿元；EPS 分别为1.23/1.76/2.32 元；对应公司2024 年4 月26 日收盘价22.23 元，2024-2026 年PE 分别为18.0/12.6/9.6，首次覆盖，给予“买入-A”评级。


　　风险提示


　　原材料价格波动风险。公司新型显示光电系统的原材料主要包括PCB、芯片、二次光学透镜、支架、荧光粉、金线等。公司生产成本中原材料成本占当期生产成本的比重较高。未来，如果公司主要原材料的价格出现大幅度、超出预期的波动，而公司又难以将原材料价格波动完全转移至下游客户，则将会对公司的生产经营造成一定不利影响。


　　产品质量风险。背光模组光电系统作为背光模组和液晶模组的光源及显示系统，其光学性能和稳定性将影响终端消费电子产品的显示画质和成像质量；未来，若公司不能持续维持产品品质方面的领先优势，或发生重大的产品质量问题，则将对公司的品牌声誉、市场地位、客户资源的维护及经营业绩造成较大不利影响。


　　技术、产品及工艺被赶超的风险。公司所处行业系技术密集型行业，技术研发、产品创新、工艺创新是行业竞争的关键。未来，如果公司不能准确把握新技术、新产品和新工艺的发展方向，或者在新技术、新产品和新工艺方面的研发投入不能满足公司技术研发及产品创新的需要，则可能存在公司的技术、产品和工艺滞后于行业的发展或被同行业公司赶超的风险。


　　技术人员流失的风险。公司新技术、新产品和新工艺的研究开发，很大程度上依赖于公司的技术人员，特别是核心技术人员。未来，如果公司的技术人员流失或者在生产规模扩大之后不能及时吸纳和培养公司发展所需的技术人才，则会对公司的技术、产品和工艺水平造成不利的影响。


　　汇率波动风险。公司出口业务主要以美元定价和结算，如果人民币持续升值，将直接导致公司出口产品价格竞争力下降，不利于国外市场的拓展，并可能导致公司出口业务产生较大的汇兑损失，进而对公司业绩造成影响。

□.高.宇.洋./.傅.盛.盛    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司