行动教育(605098)：一季度业绩增长强劲 合同负债创历史新高

4 月24 日，行动教育发布2024 年第一季度报告，公司2024 年第一季度实现营业收入1.41 亿元，同比增长28.11%；归母净利润0.24 亿元，同比增长34.42%；归母扣非净利润0.26 亿元，同比增长67.05%。


　　一季度财务表现强劲，营收与归母净利润同比显著增长。公司在2024 年Q1营业收入同比增长28.11%，归母净利润同比增长34.42%，扣非归母净利润同比增长67.05%，加权平均净资产收益率提高0.81pct 至2.47%，展现了公司盈利能力的显著提升及经营效率和管理水平的增强。公司经营活动产生的现金流量净额同比下降63.63%，主要由于年末计提的年终奖和税金等金额较高，在本期支付所致。一季度传统上是公司的经营淡季，而2024 年开端的良好业绩表现为公司全年业绩增长打下坚实基础。


　　净利润率稳中有进，开课及管理效率提升带动公司盈利能力增强。2024Q1公司净利率同比提高0.8pct 至17.03%， 销售/ 管理费用率分别为28.61/18.81%，同比下降7.30/3.75pct，主要得益于《浓缩EMBA》和《校EMBA》等客单价以及公司开课和管理效率的提升，高质量人才体系建设提质增效。2024Q1 公司加权平均净资产收益率为2.47%，同比提高0.81 个百分点，学费提价及排课率逐步上升助力公司盈利能力增强。


　　大客户战略成果显著，在手订单充裕拉动营收增长。公司主营业务为管理培训课程，受益于线下场景进一步复苏，以及大客户战略驱动，公司在手培训和咨询业务订单量充裕，培训课程及咨询服务开展增加。继2023 年5 月和郎酒首次签订为期18 个月的战略合作协议后（服务费1680 万元/1.5 年），2024年1 月，公司与郎酒续签服务费用为每年人民币1580 万元的战略合作协议，充分说明大客户对公司产品的高满意度和强持续性。公司在手订单量充裕，截至2024 年Q1 公司合同负债为9.70 亿元，是2023 年营业总收入的1.44倍，为后续业绩增长提供充分保障。


　　维持强烈推荐投资评级。考虑到公司属于行业龙头，在手订单储备充足，大客户战略成效显著。公司通过产品升级、研发创新、渠道拓展等三个维度积极提升自身竞争力，获客能力及订单稳定性强，我们预计2024/2025/2026 年分别实现归母净利润2.90/3.53/4.38 亿元，对应21.9/18.0/14.5 倍估值，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：宏观经济形势变动带来的风险、行业的市场竞争风险、关键业务人员流动风险。

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