招商公路(001965)点评：一季度业绩增速承压 需求端改善有望驱动主业业绩增长

投资要点：


　　事件：招商公路发布2024 年一季报，2024 年Q1 公司实现营业收入30.22 亿元，同比增长49.14%，实现归属于上市公司股东的净利润12.93 亿元，同比下滑4.15%，Q1 归母净利润增速承压，业绩符合预期。


　　24 年Q1 受到冰雪天气影响，公司归母净利润增速承压。24 年Q1，公司实现营业收入30.22 亿元，同比增长49.14%，主要受益于并表招商中铁下辖路产收入的影响，公司营收端表现高增速。同期，公司归母净利润增速承压，主要因为国内冰雪天气对部分高速公路收费产生影响。


　　短期财务费用快速上行，中长期看财务成本有望得到优化。24 年Q1，公司产生财务费用4.58 亿元，23 年同期为2.77 亿元。主要受到公司近期收并购资产影响，公司财务杠杆率提升，从而使财务成本端承压。伴随降息及公司投融资结构优化，中长期看财务成本有望优化。


　　伴随出行需求及货运需求改善，24 年公司主业业绩增长有望维持增长态势。中小客车流量方面，Q2 逐渐进入季节性改善周期；货车流量方面，根据交通部数据，4 月15 日至4 月21 日，全国高速公路货车流量为5409.9 万辆，持续改善。预计Q2 公司下辖路产受益进入环比改善通道中。


　　结合公司2024 年一季报，维持“增持”评级。结合公司2024 年一季报，预计公司2024E-2026E 归母净利润为70.40、71.98、75.8 亿元，分别同比增长4.0%、2.2%、5.3%，对应PE 分别为11/11/10 倍。维持招商公路“增持”评级。


　　风险提示：收费标准降低风险；不可抗力；竞争性线位导致车流转移。

□.闫.海./.严.天.鹏    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司