模塑科技(000700)：Q1业绩超预期 海外业务渐入佳境

事件：公司发布2023 年年报和2024 年一季报，2023 年全年实现营收87亿元，同比+14%，其中单四季度实现营收26 亿元，同环比+10%/+16%，1Q24 公司实现营收18 亿元，同环比+2%/-30%；2023 年全年实现归母净利润4.5 亿元，同比-10%，其中单四季度实现归母净利润0.4 亿元，同环比-53%/-81%，1Q24 公司实现归母净利润1.4 亿元，同环比+117%/+301%。


　　Q1 业绩超预期，理想&问界贡献核心增量。2023 年，公司实现毛利率/净利率17%/5.2%，同比-0.23/-1.35pcts，主要系公司全年交易性金融资产公允价值损益同比下降（绝对值减少1.2 亿元）、存货跌价计提（资产减值损失0.5 亿元）等因素所致。1Q24 理想/问界实现销量8.0/8.6 万辆，同比+53%/+635%，贡献公司业绩核心增量。单季度公司实现毛利率/净利率17%/7.9%，同比-0.44/+4.19pcts，环比+2.69/+6.47pcts，主要系单季度投资收益0.6 亿元，同环比+10%/+62%，公允价值变动收益0.57 亿元，同环比大幅扭亏。


　　国内汽车保险杆龙头，优质客户绑定成长。公司是国内领先的汽车外饰件系统服务供应商，核心产品为汽车保险杠，年产能达600 万套以上；2023 年年销量466 万件，同比+8.3%。公司长期绑定宝马&奔驰等高端品牌，在国内豪华外饰件细分市场位列Top1，同时积极拥抱新能源，目前已实现对特斯拉、理想、赛力斯、小米、极氪等头部主机厂全面覆盖。


　　墨西哥明华渐入佳境，海外业务开启新增长。2023 年，公司墨西哥名华实现营收15.6 亿元，同比+11%，净利润1.3 亿元，同比+57%，实现净利率8.0%，同比+2.3pcts。公司获北美&欧洲区宝马新项目定点、海外头部新能源车企新项目定点，同时接受Lucid、GM、Stellantis 等新客户现场审核，成功引入Lucid 门槛、轮眉、扰流板等业务，加速进入业绩兑现期。


　　投资建议：新能源客户持续拓展+海外业务开启新增长。预计2024-2026 年公司营收97/106/115 亿元，同比+11%/+10%/+8%，归母净利润6.0/6.9/7.8亿元，同比+35%/+13%/+14%，维持“买入”评级。


　　风险提示：墨西哥名华发展不及预期；新客户拓展不及预期；中美贸易摩擦。

□.齐.天.翔    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司