双环传动(002472)点评：24Q1业绩符合预期 持续成长降本增效

事件：公司发布2024 年一季报，一季度实现营业收入20.75 亿元，同比增加15.8%；归属于上市公司股东的净利润约2.21 亿元，同比增加29.4%；扣非归母净利润约2.10 亿元，同比增加34.9%。业绩处于预告中值，符合预期。


　　24Q1 业绩符合预期，乘用车齿轮和民生齿轮业务贡献主要增量。24Q1 单季度公司实现营收20.75 亿元，同环比+15.8%/-5.8%；归母净利润2.21 亿元，同环比+29.4%/-2.5%；扣非归母净利润2.10 亿元，同环比+34.9%/-17.2%。具体分业务来看，预计新能源乘用车齿轮业务贡献主要增量，报告期内公司获得包括丰田、欧洲知名豪华品牌车企在内的新能源汽车电驱动齿轮和小总成项目；已定点项目分阶段进入批量生产，保障公司乘用车齿轮业务持续增长。三多乐民生齿轮业务不断实现业务整合和市场开拓，在智能家居和汽车领域的份额持续提升。展望全年，公司2024 年多项业务均将继续成长，整体业绩确定性较强。


　　降本增效工作持续有效开展，费用水平环比大幅下降。24Q1 公司实现毛利率22.7%，同环比+1.9pct/-1.9pct；实现归母净利率10.7%，同环比+1.1pct/+0.4pct；实现扣非归母净利率10.1%，同环比+1.4pct/-1.4pct，盈利能力同比持续提升。费用率方面，24Q1 公司期间费用率为9.9%，同环比-0.6pct/-2.2pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.9%/3.7%/4.8%/0.5% ， 同比+0.0pct/-0.5pct/+0.7pct/-0.8pct ， 环比-0.3pct/-1.2pct/-0.7pct/-0.0pct。公司持续推进内部流程创新，降本增效明显，进一步助力业绩增长。


　　展望后续，我们看好公司作为精密齿轮平台公司，全球化、民生齿轮、机器人等方面多维成长。全球化方面，24 年公司将确保匈牙利生产基地的建设如期推进，为全球市场扩张打下坚实基础。在民生齿轮领域，公司积极投入注塑齿轮及小总成的研发，相继在智能家居、车载部品等领域的份额获得增长，特别在扫地机行业的市占率增长较快，贡献新增量。在机器人领域，子公司环动科技在国内RV 减速机的市占率持续提升，谐波减速机也成功供货，并对新结构的精密减速机进行探索与研发，为满足未来机器人对关节的多样化需求奠定坚实的基础。


　　维持盈利预测，维持“买入”评级。公司作为精密齿轮制造平台型企业，齿轮业务已形成较强竞争优势，新能源车、重卡AMT 持续成长，并且长期拓展全球市场，贡献业绩增量；机器人领域RV 减速器市占率领先，且仍是少数能够直接对接客户，在人形机器人领域共同成长的减速器供应商。我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润10.39/13.04/15.34亿元，同比增速27.2%/25.6%/17.6%，对应当前PE 为20x/16x/13x，维持“买入”评级。


　　核心风险：下游汽车销量不及预期、机器人产业发展不及预期、环动科技分拆不确定性。

□.戴.文.杰./.王.珂./.胡.书.捷    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司