中核科技(000777)：各类阀门营收增长 有望受益核电高景气

事件：公司2023/24Q1 实现营业收入 18.10/1.55 亿元，同比增长 20.65/-36.74%；归母净利润2.22/-0.02 亿元，同比增长29.11/81.88%；扣非归母净1.93/-0.08 亿元，同比增长31.29/20.72%；基本EPS 为0.58/-0.004 元/股，同比增长28.89/81.82%；拟每10 股派1.87 元（含税），全年合计派发现金红利0.72 亿元，股利支付率32.38%。


　　点评：业绩稳健增长，Q1 亏损收窄。公司23Q4 实现营收6.93 亿元，同比增长1.71%、环比增长113.69%，毛利率22.53%，同比降低1.12pcts、环比增长5.72pcts，全年毛利率21.20%，同比增长0.84pct，全年销售/管理/研发/财务费用率4.87/7.71/4.02/0.05%，同比降低0.52/0.82/-0.23/-0.08pct，期间费用率16.64%，同比降低1.03pcts。公司24Q1 毛利率20.65%，同比增长5.82%，在营收同比降低的背景下收窄亏损。2023 年，公司参股27.90%的中核海得威生物科技有限公司业绩稳健增长，实现营收23.71 亿元，同比增长3.87%，贡献投资收益1.4 亿元，同比增长6.96%，占公司营业利润比重64.01%。


　　各类阀门营收增长，核工程阀门毛利率较高。公司是中国阀门行业和中国核工业集团有限公司所属的首家上市企业，主要产品为工业用阀门，去年营收17.48 亿元，同比增长20.85%，占公司总营收比重96.60%，同比增加0.17pct，毛利率20.91%，同比增长1.33pcts，主要原因为制造费用同比降低。具体品类中，核工程阀门实现营收6.19 亿元，同比增长43.44%，占公司总营收比重34.20%，同比增加5.43pcts，成为公司第一大业务板块；石油石化产品实现营收6.04 亿元，同比增长18.26%，毛利率17.84%，同比增长3.02pcts；其他阀门实现营收5.25 亿元，同比增长4.16%，毛利率13.27%，同比降低1.26pcts。公司各类阀门营收均实现正增长，毛利率基本保持稳定，其中核工程阀门毛利率明显高于其他类阀门，为公司利润重要来源。


　　在手订单充足，有望受益核电高景气。公司实控人为中核集团，已形成阀门生产制造的全产业链优势，国内所有在建的核电机组公司都有供货合同，已签订的核相关订单超20 亿，考虑到订单下达到设备交付大致在1.5-2 年，公司未来业绩有望持续提升。


　　盈利预测：预计2024-2026 年公司营收23.32/27.87/32.18 亿元，归母净利润2.97/3.85/4.67 亿元，EPS 0.77/1.00/1.21 元，对应PE 23.79/18.33/15.14倍。首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示：核电业务不及预期，其他阀门需求不及预期。

□.岳.挺    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司